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臺大管理論叢
第
27
卷第
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期
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Pulses Model)
來預測台灣各地區各月份的降雨量分布。由於作者並未特別處理雨量風
險溢酬的問題，因此隱含假設雨量風險是獨立於市場風險的非系統性風險，因此風險
溢酬為零。
（六）房地產、保險或年金等隱含選擇權
(Embedded Option)
廖咸興、張森林、陳仁遶、楊太樂與廖堃宇
(2007)
探討房貸基礎證券
(Mortgage-
backed Security)
的評價與風險值，由於房貸基礎證券內隱含的提前還本買權與違約賣
權本身並無交易市場，因此作者認為傳統的風險中立評價法在評價此種證券時會產生
適用性的疑慮。因此作者比較風險中立評價法與
Chen, Liao, and Yang (2004)
所提出之
「均衡房貸評價模型」間的差異，利用美國市場資料進行實證分析，結果發現：在風
險中立評價法與均衡房貸評價法下，房貸基礎證券的評價有相當大的差距，而且房貸
基礎證券之風險值評估的正確性也因此受到相當大的影響。
Huang and Lee (2007)
使用
無套利利率過程來建構二項樹模型
(Binomial Tree Model)
，並用以評價固定利率與浮
動利率抵押放款
(Adjustable Rate Mortgages)
中隱含之倒帳
(Default)
與預付
(Prepayment)
選擇權。作者同時也提出評價浮動利率抵押放款的有效演算法，改善了
先前評價模型之效率。研究發現目前殖利率曲線會影響抵押放款的價值，而且其影響
型態會隨該放款為固定或浮動利率而不同。本文同時發現法院破產拍賣延遲時間減少
不一定會降低倒帳風險，債權人之求償執行能力才是關鍵。
林士貴、張智凱與廖四郎
(2008)
在隨機利率模型下，針對具有分紅選擇權與解約
選擇權
(Surrender Option)
的分紅保單
(Participating Contract)
進行評價，其中分紅選擇
權可視為歐式選擇權，解約選擇權可視為美式選擇權。作者建構二維度
CRR (Cox-
Ross-Rubinstein)
二項樹模型，以評價分紅選擇權與解約選擇權，並根據分紅保單中現
金流量之前後關係，推導出遞迴關係式
(Recursive Formula)
以增進二維度
CRR
模型之
計算速度，並求得可解約分紅保單之公平價值。
Luo and Sheu (2009)
將變額壽險保單的保證收益條款視同賣權，提出另一種計價
模式，以別於傳統的計價方法，由於採用不完全市場的架構，因此作者只能推導出無
套利條件下變額壽險保單合理價格的上下限
(No-arbitrage Price Bounds)
。
陳芬苓與張森林
(2006)
將勞工退休金條例中的確定給付制（附加年金制）視為一
種遠期契約，以評價附加年金的契約價值。數值分析的結果顯示附加年金制之遠期契
約價值對所有的勞工而言，皆為正數，這意涵著附加年金制會面臨財務赤字的問題。
此外，作者還發現遠期契約價值會隨著基金報酬率的標準差、年金給付率、勞工退休
時的平均餘命、個人薪資成長率平均值及全體勞工薪資成長率平均值等變數增加時而
增加。王儷玲、楊曉文、黃泓智與李永琮
(2007)
則分析在勞退新制中，勞工可在個人
帳戶制（確定提撥制）與年金保險（確定給付制）之間做轉換的選擇權價值，作者探
討勞工在個人帳戶制下轉換到年金保險制之最適轉換時點，並分析轉換制度對其退休