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臺大管理論叢
第
27
卷第
1
期
265
型
(Cost of Carry Model)
進行實證分析，研究結果顯示作者提出之模型的預測績效顯
著優於持有成本模型。王健聰與許溪南
(2002)
則提出市場不完美度的定義，並據以推
導市場不完美度與股價指數期貨定價之關係，實證結果顯示市場不完美性顯著影響股
價指數期貨之定價。
Yen and Wang (2005)
推導在隨機利率及對未來價格意見異質性下的跨期期貨定價
公式
(Intertemporal Futures Pricing Formulae)
，作者的封閉式解顯示：期貨市場中的正
向市場
(Normal Backwardation Market)
或逆向市場
(Contango Market)
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是由利率、現貨
價格及對未來價格看法異質性的變動等因素交互作用產生的複雜關係。
張森林、石百達、李存修與施宗佐
(2009)
探討臺股指數期貨保證金的估計模型，
作者比較分析簡單移動平均模型、指數加權移動平均、一般化自我迴歸條件異質變異
數以及極值理論等四種模型，並對臺股指數期貨做回溯測試，以評估四種模型在保證
金水準、穿透率、資金效率、保證金調整之優劣，結果發現簡單移動平均模型為最適
模型。
Lin, Wang, and Hsuku (2014)
採用「資訊到達的時間間隔」
(Information Time;
Chang, Chang, and Lim, 1998)
以及「跳躍事件
(Jump)
」
(Merton, 1976)
的模型設定，推
導出一般均衡架構
(Cox, Ingersoll, and Ross, 1985b; Hemler and Longstaff, 1991)
下股價
指數期貨定價的封閉解。
戴孟宜
(2012)
延伸
Frankel (1986)
的經濟模型，推導農產品現貨與期貨的定價模
型，現貨與期貨價格間的均衡關係式是採用
Bond (1984)
的結果，作者利用推導的結
果探討若政府對農產品設定了現貨價格目標區，是否可達到農產品現貨價格有安定之
作用，及農產品期貨價格、非農產品價格（或匯率）是否會因此而付出不安定之代價。
（二）路徑相依
(Path Dependent)
奇異式衍生性金融商品
張傳章、張森林與許博翔
(2000)
將
Hilliard and Schwartz (1996)
評價簡單型選擇權
(Plain Vanilla Options)
之隨機波動性模型
(Stochastic Volatility Model)
，加以擴展至障礙
選擇權的定價上，其技巧是採用
Boyle and Tian (1999)
的變數轉換技巧，並調整節點
股價使之落在障礙價格上。數值結果顯示，隨機波動性對障礙選擇權價格的影響程度，
遠較對簡單型選擇權價格的影響程度來得大。
張傳章與劉明滄
(2000)
修正
Cox, Ross, and Rubinstein (1979)
的二項樹選擇權定價
模型，使其所需計算樹狀圖之結點
(Nodes)
個數，並不會因為標的股票
(Underlying
Stock)
發放現金股利而快速增長。作者進一步將修正之二項樹模型和
Derman, Ergener,
and Kani (1995)
之靜態避險方法相結合，應用到歐式及美式障礙選擇權評價與避險。
最後，張傳章與劉明滄
(2000)
也將靜態避險的方法擴展
Hull and White (1993)
之美式
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所謂正向市場（逆向市場）是指期貨價格低於（高於）預期的未來現貨價格
(Expected Future Spot
Price)
。