臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.26 NO.2

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Panel A： 不同公司生命週期階段的現金比例 (CashA)，存活20年以上樣本公司
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1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49
現
金
持
有
比
例
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)
公司年齡
Mean
Median
Panel B：不同公司生命週期
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1 3 5 7 9 11 13
現
金
持
有
比
例
(
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)
存活20 年以上樣本公司
35 37 39 41 43 45 47 49
Mean
Median
Panel B：不同公司生命週期階段的現金比例 (CashNA )，存活20年以上樣本公司
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
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1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49
現
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持
有
比
例
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%
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公司年齡
Mean
Median
臺大管理論叢 第 26 卷第2 期
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圖 2 不同公司生命週期階段的現金比例：存活 20 年以上樣本公司分析
8 例如 IPO 公司大量湧入市場、公司因財務危機而倒閉下市或是公司因併購活動而下市等可能現象。
為避免存活偏誤 8，本文將樣本限縮在存活 20 年以上的公司。如圖 2 所示，雖然
僅考量存活 20 年以上樣本公司減少了樣本觀察值，但我們依然能夠觀察到台灣公司
現金持有比例隨著年齡增長而逐漸下降的趨勢。以 CashA 結果來看，平均而言，CashA
從公司新上市草創階段的 10.43%，單調性地下降到成熟階段（49 歲）的 2.24% ，降