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Do Tax Risk and Tax Avoidance Affect Firm Value?

承上所述，本文認為除了考慮租稅風險及租稅規避各自對於公司價值的影響，
也須將兩者的交互作用納入討論，以檢視不同風險程度的租稅規避對於投資人而言
是否有相異的評價。據此，本文建立以下假設：
假說三：其他情況不變，租稅風險降低租稅規避與公司價值之間的正向關聯性。

參、研究方法

一、資料來源與樣本篩選
本研究的資料來源為臺灣經濟新報資料庫 (Taiwan Economic Journal Database;
TEJ) 所提供國內上市櫃公司的財務報表資訊，實證模型使用的資料期間為 2000 年
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至 2019 年。經排除 TDR、F 股以及金融保險業後，樣本數為 28,158 筆 ；因獲利與
虧損的公司，於租稅規避誘因和面臨的租稅風險都不同，故進一步刪除繼續營業部

門稅前損益為負的樣本 4,218 筆，；最後再刪除變數缺漏的樣本 9,163 筆，最終得
到的樣本數為 14,777 筆。樣本篩選過程如表 1 所示。

表 1 樣本篩選過程
樣本數
TEJ 資料庫上市櫃公司 2000 – 2019 年度資料 28,158
（不含金融保險業、TDR 及 F 股 )
刪除繼續營業部門稅前損益為負的樣本 (4,218)
刪除變數缺漏的樣本 (9,163)
最終採用的樣本 14,777

以變數的使用而言，為了避免極端值對估計結果的影響，首先將有效稅率調整
至 0 與 1 之間，也就是說數值大於 1 者調整至 1、數值小於 0 者調整至 0。另外，
為了方便解釋租稅規避的效果，所有以有效稅率定義的租稅規避指標均乘以 –1，如
此一來指標數值越大，代表租稅規避程度越高。最後，除了有效稅率之外的所有連
續變數，均調整極端值 (Winsorize) 至 1% 及 99%。

7 由於本文的有效稅率採用多個年度（最多 10 年）的滾動平均值，因此在計算有效稅率時，額
外使用 1991 年至 1999 年之資料。

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