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Do Tax Risk and Tax Avoidance Affect Firm Value?

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投資人如何看待租稅風險，並完善國內有關公司價值的學術討論 。申言之，本文實
證結果指出租稅風險為影響投資人評價公司的因素之一，針對租稅風險的經濟效果
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提出實證證據 。為了強化實證結果的穩健性，本文嘗試多種租稅風險與租稅規避指
標，以及考慮其他政策變動的影響，均不影響主要結論。第二，部分既有文獻指出
公司並無充分運用租稅規避以節省稅負 (Weisbach, 2002; Dyreng et al., 2008; Dyreng

et al., 2019)，但對此現象的成因並無一致結論。本文實證結果則指出，公司的租稅
規劃不僅應考慮租稅規避的利益，亦須考量所衍伸的風險，如果過度追求租稅規避，
雖然享受大量的避稅利益，但風險隨之增加，如此一來對於公司經營並非有利。
第三，不同的稅務制度或稅率都會影響企業與投資人的稅後所得，相較於過
往文獻僅直接分析租稅風險與租稅規避的效果 (Drake et al., 2019; Jacob and Schütt,
2020)，本文分別檢視於不同租稅制度期間租稅風險與租稅規避的影響。實證結果發
現某些期間之間的效果存在差異，顯示在分析此議題時，須考慮稅制對於估計結果

的影響，進一步而言，此議題的實證結果也可能因為各國稅制的異同而有所不同。
本文後續節次安排如下：第二節為文獻回顧及假說建立；第三節說明研究方法；
第四節呈現實證結果；第五節為結論及建議。

貳、文獻回顧與假說建立

一、租稅風險與公司價值
一般而言，公司很難維持長期的低稅負狀態 (Dyreng et al., 2008; McGuire,
Neuman, and Omer, 2013)，其原因包含：第一，稅務機關的查核導致最終核定稅額
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的變動 ；此外，稅務機關對於稅法的解釋可能與公司不同，使得徵納雙方在法條規
定的認定產生歧異，加重公司租稅規劃的難度 (Neuman et al., 2020)。第二，有些租
稅優惠條款有時限，到期後租稅負擔將回復至適用租稅優惠前的水準。第三，國內
稅制變革受國內外經濟環境及租稅思潮影響，難以預測。前述原因均顯示租稅負擔

3 國內公司價值的研究，參考李建然、廖秀梅與張卉諭 (2016)、張育琳 (2017)、曹嘉玲與洪叔民
(2021)。
4 文獻上多聚焦在租稅風險對於公司決策 (Hanlon et al., 2017; Jacob et al., 2022; Saavedra, 2019)、
租稅規避 (Dyreng et al., 2019; Guenther, Wilson, and Wu, 2019)、公司整體風險 (Hutchens and
Rego, 2015; Guenther, Matsunaga, and Williams, 2017) 的影響。
5 以我國來說，根據《稅捐稽徵法》第 21 條，對於未於規定期間內申報，或以不正當方法逃漏
稅捐者，稅務機關的核課期間為 7 年；依規定期間內申報及無逃漏稅捐之情事者，核課期間則
為 5 年。在核課期間內，如被稅務機關發現有應徵而未徵之稅額，必須依法補徵並視情況給予
處罰。因此我國公司至少在申報完營利事業所得稅之後的 5 年內，都有可能被要求補納稅額。

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