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NTU Management Review Vol. 34 No. 3 Dec. 2024

稅率從 10% 調降至 5%。所得稅稅率提升雖然增加公司的租稅負擔，但未分配盈餘
稅率下降則減少累積盈餘所需負擔的成本，兩者均會影響公司的股利發放決策，進
一步改變投資人對於公司的評價。
承上所述，臺灣既有研究對於稅制與公司價值之間的關聯沒有一致結論，但多
數研究指出減稅政策有助於公司價值提升。黃瑞靜、徐守德與廖四郎 (2001) 以公司

的股利政策切入，發現兩稅合一實施後，股利支付率提高，進一步提升公司價值。
戚務君、俞洪昭、許崇源與曹美娟 (2001) 則指出投資人評價公司時，會將公司所揭
露之股東可扣抵稅額視為資產，具有價值攸關性。汪瑞芝與陳明進 (2009) 發現在所
得基本稅額的草案及立法階段，股票市場存在負向的異常報酬，顯示增加稅負對於
公司評價有負向影響。Chang et al. (2017) 利用 2008 年至 2011 年臺灣上市櫃公司資
料，發現在兩稅合一制度之下，降低營利事業所得稅有助於提升公司價值。然而，
許崇源、俞洪昭、洪盈斌與戚務君 (2000) 則發現兩稅合一實施後，有效稅率愈高的
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公司，股東獲得的可扣抵稅額愈高，公司價值反而提升 。
承上，由於學界目前對於租稅規避是否提升公司價值沒有一致的定論，因此本
文建立以下假說：
假說二：其他情況不變，公司租稅規避程度與公司價值不存在關係。

三、租稅風險、租稅規避的交互作用與公司價值
在相同避稅利益之下，投資人偏好風險較低的租稅規避方法，顯示租稅風險及
租稅規避之間存在交互作用。假使公司在某年度達到高租稅規避程度，但如果各年
度租稅規避的波動性高，投資人僅憑該年度的結果難以預測未來租稅規避利益是否

能繼續維持 (Bratten, Gleason, Larocque, and Mills, 2017)，因此將削弱租稅規避的正
向評價。目前探討租稅風險及租稅規避之間交互作用對於公司價值影響的文獻仍相
當有限，Drake et al. (2019) 發現租稅規避有助於公司價值的提升，但租稅風險與租
稅規避指標的相乘項與公司價值呈現負相關，顯示租稅規避對於公司價值的正向效
果會因為租稅風險而降低；Blaufus, Möhlmann, and Schwäbe (2019) 則發現公司從事
合法租稅規避的媒體報導，有助於提升股價，而其效果在租稅風險越低的公司越為
明顯。 Irawan and Turwanto (2020) 以印尼124間上市櫃公司2014年至2017年的資料，

分析租稅風險、租稅規避與兩者的交乘項對於公司價值的影響，實證結果同樣指出
租稅規避對於公司價值的正向效果會因為租稅風險而降低。

6 有關稅務會計在稅制改革方面的研究，請參考汪瑞芝、黃美珠與陳明進 (2021) 的回顧。

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