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表 2 變數定義
定義
變數
變數
定義
被解釋變數
被解釋變數
TOBINSQ
權益市場價值加上負債總額並減掉流動資產後，再除以資產帳面價值，
TOBINSQ
權益市場價值加上負債總額並減掉流動資產後，再除以資產帳面價值，
公式表達如下：
公式表達如下：
權益市場價值
+ 負債總額 流動資產
權益市場價值
+ 負債總額 流動資產
TOBINSQ =
TOBINSQ =
資產帳面價值
資產帳面價值
LNMVE
普通股流通在外股數乘以收盤價後取自然對數
LNMVE
普通股流通在外股數乘以收盤價後取自然對數
租稅風險指標
租稅風險指標
t 年至 t – 2 年現金有效稅率的標準差
SD_CETR3
t 年至 t – 2 年現金有效稅率的標準差
SD_CETR3
t 年至 t – 4 年現金有效稅率的標準差
SD_CETR5
t 年至 t – 4 年現金有效稅率的標準差
SD_CETR5
t 年至 t – 9 年現金有效稅率的標準差
SD_CETR10
SD_CETR10
t 年至 t – 9 年現金有效稅率的標準差
SD_GETR5
t 年至 t – 4 年帳面有效稅率的標準差
SD_GETR5
t 年至 t – 4 年帳面有效稅率的標準差
t 年至 t – 4 年產業調整的現金有效稅率 (DCETR) 的標準差
SD_DCETR5
SD_DCETR5
t 年至 t – 4 年產業調整的現金有效稅率 (DCETR) 的標準差
SD_HS5
t 年至 t – 4 年 HS 指標的標準差
SD_HS5
t 年至 t – 4 年 HS 指標的標準差
租稅規避指標
租稅規避指標
CETR3
t 年至 t – 2 年的所得稅現金支付數總和除以繼續營業部門稅前損益總
CETR3
t 年至 t – 2 年的所得稅現金支付數總和除以繼續營業部門稅前損益總
和，再乘以 –1 表 2 變數定義 − −
和，再乘以 –1
CETR5 t 年至 t – 4 年的所得稅現金支付數總和除以繼續營業部門稅前損益總
CETR5
t 年至 t – 4 年的所得稅現金支付數總和除以繼續營業部門稅前損益總
和，再乘以 –1
和，再乘以 –1
CETR10 t 年至 t – 9 年的所得稅現金支付數總和除以繼續營業部門稅前損益總
CETR10
t 年至 t – 9 年的所得稅現金支付數總和除以繼續營業部門稅前損益總
Do Tax Risk and Tax Avoidance Affect Firm Value?
和，再乘以 –1
和，再乘以 –1
GETR5 t 年至 t – 4 年的所得稅費用總和除以繼續營業部門稅前損益總和，再
GETR5
t 年至 t – 4 年的所得稅費用總和除以繼續營業部門稅前損益總和，再
乘以 –1
乘以 –1
DCETR 現金有效稅率減掉現金有效稅率的產業年中位數，再乘以 –1
DCETR
現金有效稅率減掉現金有效稅率的產業年中位數，再乘以 –1
定義
HS 變數 由 Henry and Sansing (2018) 提出，係所得稅現金支付數減掉法定稅率
HS
由 Henry and Sansing (2018) 提出，係所得稅現金支付數減掉法定稅率
HS 由 Henry and Sansing (2018) 提出，係所得稅現金支付數減掉法定稅率與繼續營業部
與繼續營業部門稅前損益的乘積後再除以資產市價。資產市價為資產
與繼續營業部門稅前損益的乘積後再除以資產市價。資產市價為資產
門稅前損益的乘積後再除以資產市價。資產市價為資產帳面金額加上權益市場價值之
帳面金額加上權益市場價值之後，再減掉權益帳面金額。公式定義如
帳面金額加上權益市場價值之後，再減掉權益帳面金額。公式定義如
下：
後，再減掉權益帳面金額。公式定義如下：
下：
所得稅現金支付數 ─ 法定稅率 × 繼續營業部門稅前損益
×
所得稅現金支付數 − 法定稅率 繼續營業部門稅前損益
×
HS = = 所得稅現金支付數 − 法定稅率 繼續營業部門稅前損益
HS
=
HS
資產市價
資產市價
資產市價
租稅規劃分數 (TPS)
租稅規劃分數 (TPS)
租稅規劃分數 (TPS)
TPS_C5 1 加上五年期現金有效稅率 (CETR5) 後再除以五年期現金有效稅率標準差 (SD_
1 加上五年期現金有效稅率 (CETR5) 後再除以五年期現金有效稅率標
TPS_C5
1 加上五年期現金有效稅率 (CETR5) 後再除以五年期現金有效稅率標
TPS_C5
準差 (SD_CETR5)。公式定義如下：
準差 (SD_CETR5)。公式定義如下：
CETR5)。公式定義如下：
1 CETR5
+
1 CETR5+
TPS _C5 = SD _CETR5
TPS
_C5 =
_CETR5
SD
TPS_G5 1 加上五年期帳面有效稅率 (GETR5) 後再除以五年期帳面有效稅率標準差 (SD_
1加上五年期帳面有效稅率 (GETR5) 後再除以五年期帳面有效稅率標
TPS_G5
TPS_G5
1加上五年期帳面有效稅率 (GETR5) 後再除以五年期帳面有效稅率標
準差 (SD_GETR5)。公式定義如下：
準差 (SD_GETR5)。公式定義如下：
GETR5)。公式定義如下：
+
1 GETR5
1 GETR5
TPS _G5 = SD + _GETR5
TPS
_G5 =
控制變數 SD _GETR5
控制變數
控制變數
ROA ROA 繼續營業部門稅前損益除以總資產
繼續營業部門稅前損益除以總資產
ROA
VOL_ROA5 繼續營業部門稅前損益除以總資產
t 年至 t – 4 年稅前資產報酬率 (ROA) 的標準差
t 年至 t – 4 年稅前資產報酬率 (ROA) 的標準差
VOL_ROA5
VOL_ROA5
t 年至 t – 4 年稅前資產報酬率 (ROA) 的標準差
虛擬變數，若當期虧損扣抵餘額大於 0，其數值為 1；反之為 0
NOL NOL 虛擬變數，若當期虧損扣抵餘額大於 0，其數值為 1；反之為 0
虛擬變數，若當期虧損扣抵餘額大於 0，其數值為 1；反之為 0
NOL
SIZE 總銷貨取自然對數

LEVERAGE 長期負債加上短期負債後再除以總資產
FOREIGN 虛擬變數，若稅前外國所得不為 0，其數值為 1；反之為 0
CAPEX 資本支出除以繼續營業部門稅前損益
SGR 當期銷貨收入減掉前期銷貨收入後除以前期銷貨收入，以百分比表示
RD 研究發展費用除以繼續營業部門稅前損益
AD 廣告費用除以繼續營業部門稅前損益
INTAN 無形資產除以總資產
DEPRE 折舊費用除以繼續營業部門稅前損益
IND 產業固定效果
YEAR 年度固定效果
假說二分析公司租稅規避程度與公司價值之關聯。為了驗證該假說，本文參考
Dyreng et al. (2008)，定義租稅規避程度為五年期現金有效稅率 (CETR5)。以 OLS 估
計的迴歸模型如下所示：
TOBINSQ = β + β CETR5 + ρ CONTROL + IND +YEAR + ε ， (2)
it
i
it
0
1
it
t
it
其餘變數定義與式 (1) 相同。本文預期租稅規避與公司價值之間為正向關係，也就
是說 β 為正。
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