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式 (1) 中， � �為股價轉換成檔次序數運算子 ，取絕對值乃是以委託、 ����
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成交間距檔次數衡量非負概念之買（或賣）方「剩餘」，故 可詮釋為歷次 H 批
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1818
式 (1) 中， � �為股價轉換成檔次序數運算子
式 (1) 中， � �為股價轉換成檔次序數運算子 ，取絕對值乃是以委託、，取絕對值乃是以委託、
成交紀錄相應「剩餘」依成交張數比重推算之加權平均值。綜上可知 ≥0，
�
成交間距檔次數衡量非負概念之買（或賣）方「剩餘」，故 可詮釋為歷次 H 批可詮釋為歷次 H 批
成交間距檔次數衡量非負概念之買（或賣）方「剩餘」，故
� �
� × ���� � − ��� ��。 。
(
1
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視作自然人委託交易品質正向指標。不可諱言地，划算度指標恐流於主觀，對於
≡ ∑∑ � � ⁄⁄ � × � � �� � − ��� �� (1) )
≡
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成交紀錄相應「剩餘」依成交張數比重推算之加權平均值。綜上可知 ≥0，，
比重推算之加權平均值。綜上可知
成交紀錄相應「剩餘」依成交張數

≥0
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「監看」能力不足之自然人 (Chiao et al., 2017) ，委託價位難免陳舊或未及應對
1818
NTU Management Review Vol. 34 No. 2 Aug. 2024
不可諱言地
視作自然人委託交易品質正向指標
。
視作自然人委託交易品質正向指標。不可諱言地，划算度指標恐流於主觀，對於對於
式 (1) 中， � �為股價轉換成檔次序數運算子 ，取絕對值乃是以委託、，取絕對值乃是以委託、 ， 划算度指標恐流於主觀 ，
式 (1) 中， � �為股價轉換成檔次序數運算子
盤面變化。相反地，限價單因讓出執行權利故承擔兩型風險，這部份可按股價潛

(
成交間距檔次數衡量非負概念之買（或賣）方「剩餘」，故 可詮釋為歷次 H et a l., 2017)
「監看」能力不足之自然人 (Chiao et al., 2017) ，委託價位難免陳舊或未及應對，委託價位難免陳舊或未及應對
「監看」能力不足之自然人
可詮釋為歷次
成交間距檔次數衡量非負概念之買
，故
方
「剩餘」
Chiao 批H 批
（或賣）

� �
在趨勢變化客觀計算，剛好彌補划算度指標缺陷。首先是「被撿便宜」風險，係
盤面變化
相反地
限價單因讓出執行權利故承擔兩型風險
盤面變化。相反地，限價單因讓出執行權利故承擔兩型風險，這部份可按股價潛這部份可按股價潛
，
。
成交紀錄相應「剩餘」依成交張數比重推算之加權平均值。綜上可知 ≥0，≥0， ，
成交紀錄相應「剩餘」依成交張數比重推算之加權平均值。綜上可知
計算，剛好彌補划算度指標缺陷。首先是「被撿便宜」風險，係指委託申報至成交
� �
指委託申報至成交期間行情反向行進以致「貴買」或「廉賣」程度 (Hollifield et
，
剛好彌補划算度指標缺陷
在趨勢變化客觀計算，剛好彌補划算度指標缺陷。首先是「被撿便宜」風險，係係
在趨勢變化客觀計算
期間行情反向行進以致「貴買」或「廉賣」程度 (Hollifield et al., 2006)。不失一般性， 。 首先是 「被撿便宜」 風險 ，
，
，
划算度指標恐流於主觀
不可諱言地
。
視作自然人委託交易品質正向指標
視作自然人委託交易品質正向指標。不可諱言地，划算度指標恐流於主觀，對於對於
al., 2006) 。不失一般性，任意第 i 筆新委託除後續無成交者令其值為 0 外，本文
任意第 i 筆新委託除後續無成交者令其值為 0 外，本文定義「被撿便宜」風險（假 ( H o l l i f i e l d
指委託申報至成交期間行情反向行進以致「貴買」或「廉賣」程度 (Hollifield et et
l.,
a
et
Chiao
2017)

(
指委託申報至成交期間行情反向行進以致「貴買」或「廉賣」程度
「監看」能力不足之自然人 (Chiao et al., 2017) ，委託價位難免陳舊或未及應對，委託價位難免陳舊或未及應對
「監看」能力不足之自然人
定義「被撿便宜」風險（假設分 H 批成交）為：
設分 H 批成交）為：
i
2006)
al.,
al., 2006) 。不失一般性，任意第 i 筆新委託除後續無成交者令其值為 0 外，本文文
。
筆新委託除後續無成交者令其值為
不失一般性
任意第
，
。
，
相反地
限價單因讓出執行權利故承擔兩型風險
盤面變化
盤面變化。相反地，限價單因讓出執行權利故承擔兩型風險，這部份可按股價潛這部份可按股價潛 0 外，本
，
�� 定義「被撿便宜」風險（假設分 H 批成交）為： 定義「被撿便宜」風險（假設分 H 批成交）為：
�。
剛好彌補划算度指標缺陷
。
，
風險
首先是
在趨勢變化客觀計算，剛好彌補划算度指標缺陷。首先是「被撿便宜」風險，係係
在趨勢變化客觀計算
「被撿便宜」
(2)(2)
，
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��
��
��
−
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≡ ∑
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l
(

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H
l
指委託申報至成交期間行情反向行進以致「貴買」或「廉賣」程度 (Hollifield et et
o
i

i
e
f
指委託申報至成交期間行情反向行進以致「貴買」或「廉賣」程度
2
(
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��
����
����
式 (2)
≡ ∑∑
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−−
�� × �
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式 (2) 中，I 為指示變量（委買為 1，委賣為 -1）， 、 等成交張數變量 ≡

�
�� � × × � � ×

i 中， 為指示變量（委買為 1，委賣為-1）， 、 等成交張數變量
2006)
0
al.,
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i
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筆新委託除後續無成交者令其值為
外，本
任意第
，
al., 2006) 。不失一般性，任意第 i 筆新委託除後續無成交者令其值為 0 外，本文文 ������ �。 。 (2) )
不失一般性
。
���
�
�
定義同前。CV 代表個股瞬時共識價，此處參考 Hollifield et al. (2006) 以最近分鐘內
定義同前。 代表個股瞬時共識價，此處參考 Hollifield et al. (2006) 以最近分鐘
H
定義「被撿便宜」風險（假設分 H 批成交）為： 批成交）為：
定義「被撿便宜」風險（假設分
����
式 (2) 中， 為指示變量（委買為
按連續競價試算歷次「未成交」最佳報價中點平均值為代理指標。同為校正股價最 1，委賣為-1）， 、 等成交張數變量為指示變量（委買為 1，委賣為-1）， 、 等成交張數變量
����
式 (2) 中，
������
� �
� �
內按連續競價試算歷次「未成交」最佳報價中點平均值為代理指標。同為校正股
小跳動縮放問題，上標 “TK” 示意此處共識價乃最佳買、賣報價先轉換成檔次序數 此處參考 Hollifield et a l. ( 2006)
定義同前
。
定義同前。 代表個股瞬時共識價，此處參考 Hollifield et al. (2006) 以最近分鐘以最近分鐘
代表個股瞬時共識價
，

(2) )
(
2
�。 。
（見註 18）後再取中點值，故 、 分別是第 i 筆新委託申報、後續第 h
����
����
����
��
����
� ⁄⁄
價最小跳動縮放問題，上標“TK”示意此處共識價乃最佳買、賣報價先轉換成檔次
≡ ∑∑
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�
−

�
−
≡

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� × × �

×
×
������
�
������
� �
� �
� �
�����
� �
內按連續競價試算歷次
內按連續競價試算歷次「未成交」最佳報價中點平均值為代理指標。同為校正股同為校正股
最佳報價中點平均值為代理指標
「未成交」
批成交時點按檔次序數表示之個股共識價。因此，PK 可詮釋為歷次 H 批成交紀錄 。
i
��
序數（見註 18）後再取中點值，故 � �� 、 ��� 分別是第 i 筆新委託申報、後續
TK
”
“
1

(
2)
「被撿便宜」風險依成交張數比重推算之加權平均值。其次是「未成交」風險，由 、
上標
價最小跳動縮放問題，上標“TK”示意此處共識價乃最佳買、賣報價先轉換成檔次賣報價先轉換成檔次
示意此處共識價乃最佳買
����
����
、
（委買為
為指示變量
，
， 等成交張數變量
中，
式
式 (2) 中， 為指示變量（委買為 1，委賣為-1）， 、
價最小跳動縮放問題 等成交張數變量委賣為-1），

� �
������
� �
第 h 批成交時點按檔次序數表示之個股共識價。因此， 可詮釋為歷次 H 批成
�
18
et
(
Hollifield
a
2006)
l.
）後再取中點值，故
序數（見註
、
分別是第
於限價單等同放棄即刻成交（例如連續競價市場可提市價單達成），故承擔申報至 ���� ���� i
定義同前。 代表個股瞬時共識價，此處參考 Hollifield et al. (2006) 以最近分鐘以最近分鐘 、 分別是第 i 筆新委託申報、後續筆新委託申報、後續
。
此處參考
，
代表個股瞬時共識價
定義同前
序數（見註 18）後再取中點值，故

������
� �
撤銷（撤單或迄收盤未成交而失效）期間行情同向行進以致未能「廉買」或「貴賣」
交紀錄「被撿便宜」風險依成交張數比重推算之加權平均值。其次是「未成交」
h
第 h 批成交時點按檔次序數表示之個股共識價。因此， 可詮釋為歷次 H 批成批成
批成交時點按檔次序數表示之個股共識價
第
最佳報價中點平均值為代理指標
。
內按連續競價試算歷次「未成交」最佳報價中點平均值為代理指標。同為校正股同為校正股
內按連續競價試算歷次
「未成交」
的機會成本 (Griffiths et al., 2000)。不失一般性，任意第 i 筆新委託除原申報張數後 。 因此 ， 可詮釋為歷次 H
� �
風險，由於限價單等同放棄即刻成交（例如連續競價市場可提市價單達成），故
“
TK
”
續全部成交者令其值為 0 外，本文定義「未成交」風險（假說原張數後續有 N 批撤
交紀錄「被撿便宜」風險依成交張數比重推算之加權平均值。其次是「未成交」之加權平均值。其次是「未成交」
交紀錄「被撿便宜」風險依成交張數比重推算
價最小跳動縮放問題
價最小跳動縮放問題，上標“TK”示意此處共識價乃最佳買、賣報價先轉換成檔次賣報價先轉換成檔次
示意此處共識價乃最佳買
、
，
上標
承擔申報至撤銷（撤單或迄收盤未成交而失效）期間行情同向行進以致未能「廉 (3) (3)
�。
��
��
��
��
��
��
��
�� �
�
��� �。
�
⁄
×

銷紀錄，當中第 n 批撤銷 張，合計撤銷 張）為： �。 ≡ ∑ � × × � � − × � i ��� − � (3) 續競價市場可提市價單達成）
⁄
≡ ∑

�
18
��
風險，由於限價單等同放棄即刻成交（例如連
��
��
風險，由於限價單等同放棄即刻成交（例如連續競價市場可提市價單達成），故，故
��
�
、
�
����
� ���
�
）後再取中點值，故
�
����
分別是第
≡ ∑
���
⁄
�
�

���� ��� −
� × × �
�

序數（見註 18）後再取中點值，故 、 � 分別是第 i 筆新委託申報、後續筆新委託申報、後續
序數（見註���
���
�
�
���
�
������
� �
買」或「貴賣」的機會成本 (Griffiths et al., 2000) 。不失一般性，任意第 i 筆新
h
承擔申報至撤銷（撤單或迄收盤未成交而失效）期間行情同向行進以致未能「廉「廉
第
批成交時點按檔次序數表示之個股共識價
承擔申報至撤銷 可詮釋為歷次 H 批成。因此， 可詮釋為歷次 H 批成
(3)
第 h 批成交時點按檔次序數表示之個股共識價。因此， � � （撤單或迄收盤未成交而失效） 期間行情同向行進以致未能
i
式 (3) 中， 式 (3)
、 �。
筆新委託申報 (3)
分別是第
分別是第 i 筆新委託申報、後續第 n 批撤銷時點按批撤銷時點按
後
、
��
��
��
��
��
�� ��
��

� 分別是第 i
�
委託除原申報張數後續全部成交者令其值為 0 外，本文定義「未成交」風險（假 續第 n
、 中，
≡ ∑
� × �
� × ��
���−
� � 筆新委託申報、後續第 n 批撤銷時點按
��
�
⁄
� 、
� 式 (3) 中，
���
���
���
���
Grif
(

fiths
�
���
買」或「貴賣」的機會成本 (Griffiths et al., 2000) 。不失一般性，任意第 i 筆新筆新
買」或「貴賣」的機會成本
交紀錄「被撿便宜」風險依成交張數比重推算
交紀錄「被撿便宜」風險依成交張數比重推算之加權平均值。其次是「未成交」之加權平均值。其次是「未成交」 et a l., 2000) 。不失一般性，任意第 i
指示變量
�� 可詮釋為歷次 N 批。因此， 可詮釋為歷次 N 批
，
檔次序數表示之個股共識價，指示變量 定義同前。因此， 定義同前
檔次序數表示之個股共識價

��
說原張數後續有 N 批撤銷紀錄，當中第 n 批撤銷 因此， 可詮釋為歷次 N 批
(3)
�。
(3)
�
�
��
�� ��
��
��
��
�� �
��
式 (3) 中， 、 分別是第 i 筆新委託申報、後續第 n 批撤銷時點按檔次

�
�
≡ ∑ � � ≡ ∑ � 檔次序數表示之個股共識價，指示變量 定義同前。 ��� 張，合計撤銷 � � 張）為： � 0
×
− ×

� × × � �
�。
−
⁄
⁄
�
�
委託除原申報張數後續全部成交者令其值為
分別是第 i
委託除原申報張數後續全部成交者令其值為 0 外，本文定義「未成交」風險（假（假
� �
�
�
���
���
風險，由於限價單等同放棄即刻成交（例如連 筆新委託申報、後續第 n 批撤銷時點按
�
續競價市場可提市價單達成）
風險，由於限價單等同放棄即刻成交（例如連續競價市場可提市價單達成），故，故 外 ， 本文定義 「未成交」 風險
�
��� �
���
���
���
��
��
、
式 (3) 中，
撤銷紀錄「未成交」風險依撤銷張數比重推算之加權平均值。誠然，新委託原申，新委託原申
撤銷紀錄
風險依撤銷張數比重推算之加權平均值
「未成交」
�
���
序數表示之個股共識價，指示變量 I 定義同前。因此，NE 可詮釋為歷次 N 批撤銷 。 誠然
撤銷紀錄「未成交」風險依撤銷張數比重推算之加權平均值。誠然，新委託原申
i
i
N
張）為： 張）為：
承擔申報至撤銷（撤單或迄收盤未成交而失效）期間行情同向行進以致未能「廉「廉 N n 批撤銷 ���� 張，合計撤銷 ����
批撤銷紀
說原張數後續有
期間行情同向行進以致未能
（撤單或迄收盤未成交而失效）
承擔申報至撤銷
檔次序數表示之個股共識價，指示變量 定義同前。因此， 可詮釋為歷次
錄，當中第 批
張，合計撤銷
說原張數後續有 N 批撤銷紀錄，當中第 n 批撤銷
紀錄「未成交」風險依撤銷張數比重推算之加權平均值。誠然，新委託原申報張數
�� �� �� �� i � � ������ � �
、
，
分別是第
後
、
，
使得投資人同時背負
剩餘則被撤銷
續第
報張數可能部份成交
分別是第 i 筆新委託申報、後續第 n 批撤銷時點按n 批撤銷時點按
筆新委託申報
、
式 (3) 中， 式 (3) 中， 報張數可能部份成交，剩餘則被撤銷，使得投資人同時背負「被撿便宜」、「未成「被撿便宜」、「未成

���
�
� ��� 報張數可能部份成交，剩餘則被撤銷，使得投資人同時背負「被撿便宜」、「未成
2000)

et
fiths
Grif
l.,
a
(
i
。不失一般性，任意第
買」或「貴賣」的機會成本
買」或「貴賣」的機會成本 (Griffiths et al., 2000) 。不失一般性，任意第 i 筆新筆新
撤銷紀錄「未成交」風險依撤銷張數比重推算之加權平均值。誠然，新委託原申
可能部份成交，剩餘則被撤銷，使得投資人同時背負「被撿便宜」、「未成交」風險。
檔次序數表示之個股共識價，指示變量 定義同前。因此， 可詮釋為歷次 N 批定義同前。因此， 可詮釋為歷次 N 批 �� �� �� ��
��

檔次序數表示之個股共識價，指示變量
交」風險。不失一般性，假說任意第 i 筆新委託張數
交」風險。不失一般性，假說任意第 i 筆新委託張數 最終成交 張，剩餘 最終成交 張，剩餘
��
�
�
�
�
� �
�
EX
不失一般性，假說任意第 i 筆新委託張數 Q 最終成交 Q i 張，剩餘 Q UN 張，剩餘 � �� �
交」風險。不失一般性，假說任意第 i 筆新委託張數 最終成交
i 張遭撤銷，
�
0
�
，
外
委託除原申報張數後續全部成交者令其值為 0 外，本文定義「未成交」風險（假（假
「未成交」
委託除原申報張數後續全部成交者令其值為
本文定義
風險、「未成
報張數可能部份成交，剩餘則被撤銷，使得投資人同時背負「被撿便宜」
i
18 具體來說，股價 0.01 元時檔次序數計為 1，之後每增加一單位最小升降單位（見註 12）其檔
(
張遭撤銷，筆者仿效曾翊恆 (2019) 定義更周延之綜合曝險指標為： 定義更周延之綜合曝險指標為：

2019)
「未成交」
撤銷紀錄「未成交」風險依撤銷張數比重推算之加權平均值。誠然，新委託原申誠然，新委託原申
風險依撤銷張數比重推算之加權平均值
撤銷紀錄
。
張遭撤銷，筆者仿效曾翊恆
張遭撤銷，筆者仿效曾翊恆 (2019) 定義更周延之綜合曝險指標為：
筆者仿效曾翊恆 (2019) 定義更周延之綜合曝險指標為： 檔次序，餘依此類推。
次序數加 1。譬如，50、100 元可換算成第 1,800、2,300
張）為： 張）為：
n
N
��
交」風險。不失一般性，假說任意第
張，合計撤銷
����
批撤銷紀
說原張數後續有
����
批撤銷
說原張數後續有 N 批撤銷紀錄，當中第 n 批撤銷
18
張，合計撤銷 張，剩餘
錄，當中第 i 筆新委託張數 最終成交
使得投資人同時背負
，
報張數可能部份成交，剩餘則被撤銷，使得投資人同時背負「被撿便宜」、「未成「被撿便宜」、「未成 � ��
報張數可能部份成交
，
剩餘則被撤銷
������
�
� � �
0
18
股價
具體
18 具體來說，股價 0.01 元時檔次序數計為 1，之後每增加一單位最小升降單位（見註 12）其檔檔
來說
，
≡ × + �1− � × 。 1− � × 。 . 0 1 元 時檔次序 數計 為 1 ， 之後 每 增加一單 位最 小升降單 位 （ 見註 12 ）其
(4)
(4)
� (2019) 定義更周延之綜合曝險指標為：
張遭撤銷，筆者仿效曾翊恆
次序數加 1。譬如，50、100 元可換算成第算成第(4)
1
≡

×

。
元可
譬如，
�
� �
≡ × + � �1− � × 。 � �� + � 次序數 � 加 ���� � 50 、 100�� 換 (4) 1,800、2,300 檔次序，餘依此類推。 1,800、2,300 檔次序，餘依此類推。
�
�
交」風險。不失一般性，假說任意第 i 筆新委託張數 最終成交 張，剩餘 最終成交 張，剩餘 � 18 8
交」風險。不失一般性，假說任意第 i 筆新委託張數
�
�
�
�
�
1
�
�
�
�
�

(

張遭撤銷，筆者仿效曾翊恆 (2019) 定義更周延之綜合曝險指標為： 定義更周延之綜合曝險指標為：
2019)
張遭撤銷，筆者仿效曾翊恆
i 。
EX
式 (4) 中，w i 為成交張數占比（即 Q / Q ，此處 0≤ w ≤1），MX 可詮釋為限 (4) � � �
��
��
式 (4) 中， 為成交張數占比（即 ⁄ ，此處0≤ ≤1）， 可詮釋為成交張數占比（即 ⁄ ，此處0≤ ≤1）， 可詮釋

i � ≤1）， 可詮釋
≡ × + �1−
式 (4) 中， ��
� � ×
�
� �
� 式 (4) 中， 為成交張數占比（即 ⁄ ，此處0≤
�
�
� � � i � � � � i � �
價單兩型態傳統風險按成交、撤銷張數比重推算之加權平均值。綜上可知，PK 、
0
1
12
來說 為限價單兩型態傳統風險按成交、撤銷張數比重推算之加權平均值。
1
18
0
18 具體來說，股價 0.01 元時檔次序數計為 1，之後每增加一單位最小升降單位（見註 12）其檔檔綜上可知，為限價單兩型態傳統風險按成交、撤銷張數比重推算之加權平均值。綜上可知，
i
.
元
時檔次序
具體
股價
，
為限價單兩型態傳統風險按成交、撤銷張數比重推算之加權平均值。綜上可知，
(4)
(4)
≡ × + �1− � × 。 1− � × 。 數計 為 ， 之後 每 增加一單 位最 小升降單 位 （ 見註 ）其

≡
+ �
×

NE 、MX 皆正負不限之連續變數（單位同是 #tick），視作自然人委託交易品質反
i 次序數加 1。譬如，50、100 元可換算成第 1,800、2,300 檔次序，餘依此類推。 次序數加 1。譬如，50、100 元可換算成第 1,800、2,300 檔次序，餘依此類推。
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
i 式 (4) 中， 為成交張數占比（即 ⁄ ，此處0≤ ≤1）， 可詮釋
��

、 、 皆正負不限之連續變數（單位同是#tick），視作自然人委託交易品、 、 皆正負不限之連續變數（單位同是#tick），視作自然人委託交易品
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18 8

、 、 皆正負不限之連續變數（單位同是#tick），視作自然人委託交易品
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1 �
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為限價單兩型態傳統風險按成交、撤銷張數比重推算之加權平均值。綜上可知，
155
��
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質反向指標。 質反向指標。 ，此處0≤ ≤1）， 可詮釋
式 (4) 中， 為成交張數占比（即 ⁄ ，此處0≤ ≤1）， 可詮釋為成交張數占比（即 ⁄ � � �
質反向指標。

式 (4) 中，
�
�
�
�
�
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、 、 皆正負不限之連續變數（單位同是#tick），視作自然人委託交易品
為限價單兩型態傳統風險按成交
、
為限價單兩型態傳統風險按成交、撤銷張數比重推算之加權平均值。綜上可知，撤銷張數比重推算之加權平均值。綜上可知，
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�
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質反向指標。 自然人委託交易品質指標分項統計結果，列於表 2 。欄位 2.1
自然人委託交易品質指標分項統計結果，列於表 2。欄位 2.1，筆者依大、，筆者依大、
自然人委託交易品質指標分項統計結果，列於表 2。欄位 2.1，筆者依大、
、 、 皆正負不限之連續變數（單位同是#tick），視作自然人委託交易品、 、 皆正負不限之連續變數（單位同是#tick），視作自然人委託交易品

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。
小型股委託分開統計，重要群組特徵分述如下。其一，自然人申報新委託當盤成然人申報新委託當盤成
，
小型股委託分開統計
自
重要群組特徵分述如下
其一
，
小型股委託分開統計，重要群組特徵分述如下。其一，自然人申報新委託當盤成
質反向指標。 質反向指標。
自然人委託交易品質指標分項統計結果，列於表 2。欄位 2.1，筆者依大、
交率以大型股勝出，間接佐證小型股流動性低落且少為市價或偏積極委託單青睞接佐證小型股流動性低落且少為市價或偏積極委託單青睞
交率以大型股勝出
，
間
交率以大型股勝出，間接佐證小型股流動性低落且少為市價或偏積極委託單青睞
小型股委託分開統計，重要群組特徵分述如下。其一，自然人申報新委託當盤成
2
et
l.,

2009)
a
(
Duong
之觀點
，
。欄位
當日
。
不
尺度則自然人對大
過
自然人委託交易品質指標分項統計結果，列於表 2。欄位 2.1，筆者依大、2.1，筆者依大、 、 小型
之觀點 (Duong et al., 2009) 。不過，當日尺度則自然人對大、小型股新委託成交股新委託成交
自然人委託交易品質指標分項統計結果，列於表
之觀點 (Duong et al., 2009) 。不過，當日尺度則自然人對大、小型股新委託成交
交率以大型股勝出，間接佐證小型股流動性低落且少為市價或偏積極委託單青睞
。
，
，
其一
小型股委託分開統計，重要群組特徵分述如下。其一，自然人申報新委託當盤成然人申報新委託當盤成 2019 ）
小型股委託分開統計
自
重要群組特徵分述如下
機率又幾無差異，推測乃因小型股走勢振盪（曾翊恆，2019），在增添不少日內，在增添不少日內
機率又幾無差異，推測乃因小型股走勢振盪（曾翊恆，
機率又幾無差異，推測乃因小型股走勢振盪（曾翊恆，2019），在增添不少日內
之觀點 (Duong et al., 2009) 。不過，當日尺度則自然人對大、小型股新委託成交
交率以大型股勝出
交率以大型股勝出，間接佐證小型股流動性低落且少為市價或偏積極委託單青睞接佐證小型股流動性低落且少為市價或偏積極委託單青睞 。 其二 ，
，
間
行情碰觸委託價可能性下部份彌補流動性先天劣勢所致
行情碰觸委託價可能性下部份彌補流動性先天劣勢所致。其二，自然人新委託後自然人新委託後
行情碰觸委託價可能性下部份彌補流動性先天劣勢所致。其二，自然人新委託後
機率又幾無差異，推測乃因小型股走勢振盪（曾翊恆，2019），在增添不少日內
(
Duong
2009)
l.,

a
et
過
尺度則自然人對大
不
，
。
、
之觀點 (Duong et al., 2009) 。不過，當日尺度則自然人對大、小型股新委託成交小型股新委託成交
續成交價以大型股較划算，這固然符合一般認知此類股票交易者眾價格背離均衡這固然符合一般認知此類股票交易者眾價格背離均衡
續成交價以大型股較划算
，
當日
之觀點
續成交價以大型股較划算，這固然符合一般認知此類股票交易者眾價格背離均衡
行情碰觸委託價可能性下部份彌補流動性先天劣勢所致。其二，自然人新委託後
2019
機率又幾無差異，推測乃因小型股走勢振盪（曾翊恆，
情況輕微觀點，但散戶對小型股相對保守出價（見表 1 欄位 1.1）也可能是導致）也可能是導致
情況輕微觀點，但散戶對小型股相對保守出價（見表
）
機率又幾無差異，推測乃因小型股走勢振盪（曾翊恆，2019），在增添不少日內，在增添不少日內 1 欄位 1.1
情況輕微觀點，但散戶對小型股相對保守出價（見表 1 欄位 1.1）也可能是導致
續成交價以大型股較划算，這固然符合一般認知此類股票交易者眾價格背離均衡
。
其二
，
行情碰觸委託價可能性下部份彌補流動性先天劣勢所致
行情碰觸委託價可能性下部份彌補流動性先天劣勢所致。其二，自然人新委託後自然人新委託後 。 其三 ，
或
「貴賣」
主觀感受上較難「廉買」或「貴賣」的實質因素。其三，自然人在大、小型股分自然人在大、小型股分
主觀感受上較難
的實質因素
「廉買」
主觀感受上較難「廉買」或「貴賣」的實質因素。其三，自然人在大、小型股分
情況輕微觀點，但散戶對小型股相對保守出價（見表 1 欄位 1.1）也可能是導致
續成交價以大型股較划算
，
續成交價以大型股較划算，這固然符合一般認知此類股票交易者眾價格背離均衡這固然符合一般認知此類股票交易者眾價格背離均衡 ，
、
風險
文
「被撿便宜」
別承擔較高
獻指出
別承擔較高「被撿便宜」、「未成交」風險。文獻指出，機構投資人更專注「監看」機構投資人更專注「監看」
「未成交」
。
別承擔較高「被撿便宜」、「未成交」風險。文獻指出，機構投資人更專注「監看」
主觀感受上較難「廉買」或「貴賣」的實質因素。其三，自然人在大、小型股分

Aitken,
1
大型股並積極主動攫取獲利機會 (Aitken, Almeida, deB. Harris, and McInish, and McInish,
(
1.1
情況輕微觀點，但散戶對小型股相對保守出價（見表 1 欄位 1.1）也可能是導致）也可能是導致 Almeida, deB. Harris,
大型股並積極主動攫取獲利機會
情況輕微觀點，但散戶對小型股相對保守出價（見表
欄位
大型股並積極主動攫取獲利機會 (Aitken, Almeida, deB. Harris, and McInish,
別承擔較高「被撿便宜」、「未成交」風險。文獻指出，機構投資人更專注「監看」
2007)
，
或
，
小型股則流動性低落且走勢充斥雜訊
。
的實質因素
「貴賣」
2007) ，小型股則流動性低落且走勢充斥雜訊 (Duong et al., 2009) ，似乎能適切，似乎能適切
主觀感受上較難
其三
「廉買」
主觀感受上較難「廉買」或「貴賣」的實質因素。其三，自然人在大、小型股分自然人在大、小型股分 ( Duong et a l., 2009)
2007) ，小型股則流動性低落且走勢充斥雜訊 (Duong et al., 2009) ，似乎能適切
大型股並積極主動攫取獲利機會 (Aitken, Almeida, deB. Harris, and McInish,
「被撿便宜」
詮釋以上觀察
詮釋以上觀察。切換綜合曝險視角，可見到自然人在大型股面臨較多限價委託不可見到自然人在大型股面臨較多限價委託不
風險
別承擔較高「被撿便宜」、「未成交」風險。文獻指出，機構投資人更專注「監看」 ，
「未成交」
別承擔較高
、
獻指出
。
。，機構投資人更專注「監看」
文
切換綜合曝險視角
詮釋以上觀察。切換綜合曝險視角，可見到自然人在大型股面臨較多限價委託不
2007) ，小型股則流動性低落且走勢充斥雜訊 (Duong et al., 2009) ，似乎能適切
Almeida,
利因素，隱含「被撿便宜」風險對臺股弱勢方構成相對威脅。 利因素，隱含「被撿便宜」風險對臺股弱勢方構成相對威脅。
deB.
(
Aitken,

大型股並積極主動攫取獲利機會 (Aitken, Almeida, deB. Harris, and McInish, Harris, and McInish,
大型股並積極主動攫取獲利機會
利因素，隱含「被撿便宜」風險對臺股弱勢方構成相對威脅。
詮釋以上觀察。切換綜合曝險視角，可見到自然人在大型股面臨較多限價委託不
Duong
a
2007)
l.,
(
et

，
2007) ，小型股則流動性低落且走勢充斥雜訊 (Duong et al., 2009) ，似乎能適切2009) ，似乎能適切
小型股則流動性低落且走勢充斥雜訊
利因素，隱含「被撿便宜」風險對臺股弱勢方構成相對威脅。
切換綜合曝險視角
，
詮釋以上觀察。切換綜合曝險視角，可見到自然人在大型股面臨較多限價委託不可見到自然人在大型股面臨較多限價委託不
詮釋以上觀察
。
19
19
19

利因素，隱含「被撿便宜」風險對臺股弱勢方構成相對威脅。 利因素，隱含「被撿便宜」風險對臺股弱勢方構成相對威脅。

19

19 19