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NTU Management Review Vol. 34 No. 2 Aug. 2024

表 8 CEO 外向性格與公司會計績效 (ROA)/ 市場績效 (TobinQ) 之關係：權益風險
機制效果
Random Effect Fixed Effect
(1) (2) (3) (4) (1) (2) (3) (4)
ROA ROA TobinQ TobinQ ROA ROA TobinQ TobinQ
extra 1.9661 *** 1.5042 *** 0.4305 *** 0.3224 *** 1.5428 *** 1.4190 *** 0.2360 *** 0.2247 ***
(4.41) (3.02) (6.41) (4.73) (3.10) (2.75) (3.00) (2.96)
EVOL 2.9673 3.2702 1.4480 *** 1.4041 *** 7.1051 * 6.7459 * 1.5674 *** 1.5206 ***
(0.53) (0.59) (3.27) (3.18) (1.74) (1.66) (2.79) (2.78)
extra*EVOL -2.3047 * -2.3449 * -0.5352 *** -0.5192 *** -2.6752 *** -2.5883 *** -0.3845 *** -0.3721 ***
(-1.92) (-1.95) (-5.22) (-5.12) (-2.88) (-2.79) (-3.07) (-3.04)
SIZE -1.2371 *** -1.2461 *** -0.2741 *** -0.2749 *** -2.7562 *** -2.7626 *** -0.5855 *** -0.5884 ***
(-5.93) (-5.89) (-6.02) (-6.21) (-5.25) (-5.31) (-6.57) (-6.69)
Fage -0.0003 0.0023 0.0044 0.0049 1.1907 1.2128 0.1146 0.1143
(-0.02) (0.16) (1.44) (1.63) (1.47) (1.49) (1.57) (1.58)
LEV -11.1445 *** -10.9846 *** 0.3946 * 0.4147 * -14.2584 *** -14.3566 *** 0.1474 0.1304
(-8.30) (-8.23) (1.67) (1.77) (-8.13) (-8.17) (0.57) (0.50)
CPAX 13.5976 *** 15.9534 *** 1.3758 * 1.7501 ** 24.4583 *** 24.3882 *** 2.5412 *** 2.5246 ***
(2.70) (3.13) (1.94) (2.43) (3.95) (3.94) (2.87) (2.85)
RD -39.3423 *** -45.7917 *** 5.0212 *** 4.1012 ** -61.6853 *** -61.9425 *** 2.9603 2.9430
(-4.54) (-4.94) (3.25) (2.39) (-4.83) (-4.89) (1.31) (1.30)
IG 0.0463 0.0196 0.0277 0.0239 0.0604 0.0557 0.0013 0.0015
(0.60) (0.24) (1.58) (1.29) (0.62) (0.57) (0.07) (0.08)
IDIR 0.0343 -0.1907 -0.5791 ** -0.6064 ** -0.1669 -0.2158 -0.7012 ** -0.6981 **
(0.02) (-0.12) (-1.97) (-2.08) (-0.09) (-0.12) (-2.28) (-2.25)
SA -1.9650 ** -1.8801 ** -0.3645 ** -0.3414 * -7.5019 *** -7.4960 *** -1.1417 *** -1.1418 ***
(-2.49) (-2.39) (-1.96) (-1.87) (-4.12) (-4.12) (-3.37) (-3.37)
MA_S 11.9496 *** 11.6454 *** 0.8259 *** 0.7736 *** 14.2412 *** 14.0540 *** 0.6980 *** 0.6773 ***
(10.19) (10.02) (5.01) (4.89) (10.35) (10.28) (4.06) (3.98)
CEO_TEN 0.0560 * 0.0464 0.0261 *** 0.0243 *** 0.0856 ** 0.0884 ** 0.0240 *** 0.0248 ***
(1.79) (1.49) (3.09) (2.96) (2.40) (2.46) (2.61) (2.70)
CEO_Age 0.0614 ** 0.0788 *** 0.0069 0.0095 * 0.0524 0.0595 * 0.0049 0.0050
(1.99) (2.63) (1.20) (1.68) (1.42) (1.65) (0.80) (0.87)
CEO_Rep -0.4277 -0.4445 0.0025 -0.0057 -0.0611 -0.0737 -0.0001 -0.0008
(-1.27) (-1.32) (0.06) (-0.14) (-0.18) (-0.22) (-0.00) (-0.02)
consc -0.8563 -0.0035 -0.3387 -0.0004
(-1.54) (-0.03) (-0.41) (-0.00)
neuro -0.5381 -0.0376 0.2099 0.0556
(-1.10) (-0.51) (0.31) (0.55)
agree 0.9842 ** 0.2039 *** 1.3957 ** 0.1631 *
(2.22) (2.61) (2.36) (1.78)
openn 0.4229 0.1483 -0.1675 -0.0933
(0.68) (1.50) (-0.19) (-0.80)
Constant 7.4647 ** 9.1326 * 1.1424 0.1950 -40.5675 -45.1564 -1.6084 -1.9427
(2.00) (1.84) (1.40) (0.20) (-1.23) (-1.33) (-0.54) (-0.65)
Observations 4424 4424 4424 4424 4424 4424 4424 4424
chi 2 295.5553 327.9603 190.3203 212.0200
rho 0.3804 0.3791 0.5649 0.5548
Adjusted R 2 0.2190 0.2210 0.2087 0.2106
註： 本表為探討權益風險 (EVOL) 是否為 CEO 外向性格與公司會計績效 (ROA)/ 市場績效 (TobinQ) 之關係的影響機制。相關變數定義請見
表 2。extra、consc、neuro、openn、agree 等為五大人格特質變數，依序為外向性、嚴謹自律性、神經質性、經驗開放性、親和性，
該分數由 Harrison et al. (2019) 開發的開放語言工具 OLCPT 計算求得，分數由 1 分 ~7 分組成，表示該特質表現的弱到強。EVOL 為
權益風險變數，乃以過去兩年的權益月報酬率資料所計算而得的年化權益報酬率標準差。此處的控制變數包含 SIZE（公司規模）、
Fage（公司成立年數）、LEV（負債比率）、CAPX（資本支出佔總資產比率）、RD（研發費用佔總資產比率）、IG（內部公司治理
指標）、IDIR（獨立董事比率）、SA（財務限制指標）、MA_S（管理能力評分）、CEO_TEN（CEO 年資）、CEO_age（CEO 年齡）、
CEO_Rep（有無發生 CEO 更換）等變數。其中，extra*EVOL 分別為 extra 人格特質變數與權益風險 (EVOL) 的交乘項。其中，固定
效果模型乃為控制年度與公司的虛擬變數，且考慮公司水準下的殘差異質變異調整 (Petersen, 2009)。另外，t statistics in parentheses,
* p < 0.1, ** p < 0.05, *** p < 0.01。
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