Page 126 - 34-2

CEO Extraversion, Management Team Characteristics, and Firm Operating Performance

司經營績效 (ROA、TobinQ) 之正向效果。表 8 之第 (2) 與 (4) 欄為同時控制其他四
類人格特質之效果與隨機效果下之實證結果，其中外向性公司權益風險之交乘項
(extra*EVOL) 迴歸係數分別為 -2.3449 與 -0.5192，皆達 10% 之顯著水準，此結果亦
表示公司權益風險會弱化 CEO 的外向性對公司經營績效 (ROA、TobinQ) 之正向效
果。而表 8 之第 (5) 欄至第 (8) 欄為控制公司與年度之固定效果後之實證結果，亦與

控制隨機效果下之結果一致。
綜上所述，實證結果顯示：公司權益風險會弱化 CEO 外向性特質對公司經營
績效之正向影響，其可能的原因為 CEO 之外向性特質使其更傾向於承擔較高的風
險；然而，若在權益風險較高之公司採取大膽、創新與激進的政策，不僅提升公司
經營績效的效果有限，更可能導致過度激進的措施，反而對公司經營績效產生不利
影響 (Bromiley, 1991; Bowman, 1980)。故在權益風險較高之公司，CEO 外向性特質
與公司經營績效之正向關係將會減弱。

4.6.2. 市場競爭程度之調節效果
過往研究亦提到 CEO 之策略靈活度之優勢，在產業競爭程度高之產業將更
能發揮 (Nadkarni and Narayanan, 2007; Grewal and Tansuhaj, 2001)，因此本研究亦
補充討論加入產業競爭程度是否會調節 CEO 人格特質對公司經營績效之影響，而
相關實證分析則將第 (4) 式中加入市場集中度指標 (HHI) 及 HHI 與 extra 之交乘項
(HHI*EVOL)，並進一步觀察交乘項 extra*HHI 的係數是否顯著。HHI 為市場集中度
指標，乃以該年度公司營收佔產業總營收比率的平方和來進行估計，同產業以 SIC
碼前三碼來定義產業別。其中，HHI 值越高代表市場競爭程度越小。

表 9 的第 (1) 欄與第 (3) 欄為在控制隨機效果之影響下，市場競爭程度 (HHI) 是
否調節 CEO 外向性特質與公司經營績效 (ROA、TobinQ) 關係的實證結果，可得知
外向性與市場競爭程度之交乘項 (extra*HHI) 迴歸係數分別為 -5.8282 與 -0.4680，
且第 (1) 欄的係數達 1% 之顯著水準，表示市場集中度（市場競爭程度）會弱化（強
化）CEO 的外向性對公司會計績效 (ROA) 之正向效果。表 9 之第 (2) 與 (4) 欄為同
時控制其他四類人格特質之效果與隨機效果下之實證結果，其中外向性與公司權益
風險之交乘項 (extra*EVOL) 迴歸係數分別為 -6.1536 與 -0.5412，且第 (2) 欄的係數

達 1% 之顯著水準，此結果亦顯示於市場集中度（市場競爭程度）會弱化（強化）
外向性對公司會計績效 (ROA) 之正向效果。而表 9 之第 (5) 欄至第 (8) 欄為控制公
司與年度之固定效果後之實證結果，亦與控制隨機效果下之結果一致。
綜上所述，本研究之實證結果發現市場競爭程度會強化 CEO 外向性特質對公
司經營績效之正向影響，其可能的原因為在高度競爭的產業中，更需要 CEO 之外
向性特質帶給戰略決策之彈性，使公司在策略制定上不易產生僵化，以維持競爭之

118