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CEO Extraversion, Management Team Characteristics, and Firm Operating Performance
優勢，即市場競爭程度可增強 CEO 外向性特質所帶來的戰略彈性之好處，因此在
市場競爭程度較高的公司，CEO 外向性特質與公司經營績效之正向關係將會增強。
4.7. 穩健性測試
為了確保實證結果之嚴謹性，本研究進行兩項穩健性測試。首先，TMT 同質
性之變數改採以年資定義之同質性變數；其次，公司會計績效及市場績效指標分別
採用其他代理變數，並將兩種績效所採用之替代變數與 CEO 外向性特質變數執行
前述的迴歸分析，以此作為本研究的第二項穩健性測試。
4.7.1. 以高階經理人年資同質性作為調節變數
參考 Zhang (2019) 之額外分析，將本研究在主要分析中的 TMT 同質性（由學
歷、專業背景與年資同質性所定義之綜合指標）改為僅由年資定義之 TMT 年資同
質性，並重新檢視管理團隊年資同質性 (tenhom) 是否顯著改變 CEO 外向性特質對
公司經營績效之影響。表 10 中之第 (1) 欄與第 (3) 欄為在控制隨機效果之影響下，
TMT 年資同質性 (tenhom) 是否調節 CEO 外向性特質與公司績效 (ROA、TobinQ) 關
係的實證結果，可得知外向性與 TMT 年資同質性之交乘項 (extra* tenhom) 迴歸係
數分別為 -0.6134 與 -0.0818，其中第 (1) 欄的係數達 5% 之顯著水準，表示年資同
質性高的 TMT 會弱化 CEO 的外向性對公司會計績效之正向效果，亦即實證結果支
持假說 H2b。第 (2) 與 (4) 欄為同時控制其他四類人格特質之效果與隨機效果下之
實證結果，可得知外向性與 TMT 年資同質性之交乘項 (extra* tenhom) 迴歸係數分
別為 -0.6227 與 -0.0817，皆達 10% 之顯著水準，表示年資同質性高的 TMT 會弱化
CEO 的外向性對公司會計績效與市場績效之正向效果，此結果亦支持假說 H2b。而
第 (5) 欄至第 (8) 欄為控制公司與年度之固定效果後之實證結果，亦與控制隨機效果
下之結果大致相同。綜觀以上結果，本研究發現以 TMT 年資同質性作為調節變數
之結果與主結果一致，即 TMT 年資同質性會顯著減弱 CEO 外向性與公司經營績效
（會計與市場績效）的原有關係。
4.6.2. 其他公司績效衡量指標
本研究將針對公司會計績效及市場績效指標分別採用其他代理變數，再將其與
CEO 外向性特質執行前述的迴歸分析，作為本研究的第二項穩健性測試。其中，在
公司會計績效方面以稅前息前淨利為基礎之 ROA (ROA_EBIT)，作為衡量公司會計
績效的依據；在市場績效方面則以市價對帳面價值比率（Market-to-Book Ratio，以
下簡稱 MB）作為 TobinQ 的替代指標，此係因相關文獻指出 MB 與 Tobin’s Q 在實
務上有相似效果 (Varaiya, Kerin, and Weeks, 1987)，能夠反映公司資本投入的動機，
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