Page 124 - 34-2
P. 124
CEO Extraversion, Management Team Characteristics, and Firm Operating Performance
表 7 為假說 H3 之實證模型結果。表 7 的第 (1) 欄與第 (3) 欄為在控制隨機效果
之影響下，TMT 同質性 (hom) 是否調節 CEO 外向性特質與公司經營績效 (ROA、
TobinQ) 關係的實證結果，可得知外向性與 TMT 共享經驗之交乘項 (extra*sharedexp)
迴歸係數分別為 0.1147 與 0.0307，其中第 (3) 欄之係數達 5% 之顯著水準，表
示共享經驗長的 TMT 會強化 CEO 的外向性對公司市場績效 (TobinQ) 之正向效
果，亦即實證結果支持假說 H3a。表 7 之第 (2) 與 (4) 欄為同時控制其他四類人格
特質之效果與隨機效果下之實證結果，可得知外向性與 TMT 共享經驗之交乘項
(extra*sharedexp) 迴歸係數分別為 0.1143 與 0.0299，其中第 (4) 欄之係數達 5% 之顯
著水準，此結果亦支持假說 H2b。而表 7 之第 (5) 欄至第 (8) 欄為控制公司與年度之
固定效果後之實證結果，亦與控制隨機效果下之結果一致，增強本研究實證分析之
穩健性。綜上所述，本研究之實證結果發現 TMT 共享經驗會強化 CEO 外向性特質
對公司經營績效之正向影響，代表較高的共享工作經驗會增強 CEO 所主導之經營
團隊成員間的信任度和協調性而提升工作效率，進而增強外向型 CEO 在公司戰略
決策的創新變革對經營績效的正向影響效果。
根據上述表 6 至表 7 的實證結果，本研究歸納以下結論：(1) TMT 同質性會
顯著減弱 CEO 外向性與公司績效（會計與市場績效）的正向關係；其主要原因為
TMT 同質性可能無法提供較為多元之想法，進而減弱 CEO 外向性特質對公司經營
績效的正向影響。 (2) TMT 共享經驗會顯著增強 CEO 外向性與公司績效（市場績效）
的原有關係；其主要原因可能是 TMT 共享經驗長，可能會提高 CEO 所主導之經營
團隊成員間的信任度和協調性而提升工作效率，進而增強 CEO 外向性特質對公司
經營績效的影響。
4.6. 公司權益風險與市場集中度之調節效果
4.6.1. 公司權益風險之調節效果
由前述討論可知 CEO 外向性特質會影響自身風險偏好，進而影響公司經營績
效，故本研究進一步以調節效果分析 CEO 外向性特質對公司經營績效之影響，是
否會因加入公司權益風險之考量而有所不同。相關實證分析將第 (4) 式加入公司權
益風險之衡量變數 (EVOL)，以及 EVOL 與 extra 之交乘項 (extra*EVOL)，並進一步
觀察交乘項 extra*EVOL 的係數是否顯著，其中 EVOL 為計算過去兩年權益月報酬
率資料而得之年化權益報酬率標準差。
表 8 的第 (1) 欄與第 (3) 欄為在控制隨機效果之影響下，公司權益風險 (EVOL)
是否調節 CEO 外向性特質與公司經營績效 (ROA、TobinQ) 關係的實證結果，
可得知外向性與公司權益風險之交乘項 (extra*EVOL) 迴歸係數分別為 -2.3047
與 -0.5352，皆達 10% 之顯著水準，表示公司權益風險會弱化 CEO 的外向性對公
116
