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NTU Management Review Vol. 34 No. 2 Aug. 2024

表 9 CEO 外向性格與公司會計績效 (ROA) / 市場績效 (TobinQ) 之關係：以市場集
中度作為調節變數
Random Effect Fixed Effect
(1) (2) (3) (4) (1) (2) (3) (4)
ROA ROA TobinQ TobinQ ROA ROA TobinQ TobinQ
extra 2.2540 *** 1.7528 *** 0.3414 *** 0.2442 *** 1.6808 ** 1.7127 ** 0.2141 ** 0.2189 **
(5.03) (3.45) (3.97) (2.69) (2.48) (2.54) (2.12) (2.17)
HHI 30.3850 *** 32.2038 *** 2.2566 2.6515 32.0216 *** 36.3733 *** 3.3080 * 3.7289 **
(3.29) (3.64) (1.28) (1.50) (2.75) (3.16) (1.87) (2.08)
extra*HHI -5.8282 *** -6.1536 *** -0.4680 -0.5412 -5.8408 *** -6.7657 *** -0.5990 -0.6891 *
(-3.17) (-3.51) (-1.27) (-1.48) (-2.59) (-3.01) (-1.61) (-1.82)
SIZE -0.9443 *** -0.9599 *** -0.2342 *** -0.2359 *** -2.7225 *** -2.7273 *** -0.5869 *** -0.5895 ***
(-4.31) (-4.35) (-4.86) (-5.04) (-4.98) (-5.06) (-6.49) (-6.64)
Fage 0.0085 0.0110 0.0072 ** 0.0074 ** 1.0795 1.1047 0.1002 0.1004
(0.56) (0.74) (2.18) (2.29) (1.28) (1.29) (1.34) (1.35)
LEV -12.0748 *** -11.8875 *** 0.3030 0.3247 -15.2108 *** -15.3238 *** 0.1089 0.0916
(-8.53) (-8.44) (1.24) (1.35) (-8.64) (-8.71) (0.43) (0.36)
CPAX 18.3361 *** 20.7318 *** 1.9545 *** 2.3137 *** 26.1471 *** 25.9512 *** 2.4611 *** 2.4300 ***
(3.51) (3.91) (2.72) (3.18) (4.11) (4.09) (2.90) (2.87)
RD -40.9128 *** -48.0756 *** 4.8375 *** 3.9022 ** -62.4177 *** -62.6678 *** 2.8832 2.8664
(-4.27) (-4.74) (2.89) (2.15) (-4.74) (-4.80) (1.28) (1.27)
IG 0.0436 0.0179 0.0269 0.0232 0.0466 0.0411 0.0006 0.0006
(0.57) (0.22) (1.51) (1.24) (0.48) (0.42) (0.03) (0.03)
IDIR 0.1992 -0.0368 -0.5518 * -0.5803 * 0.1190 0.0868 -0.6725 ** -0.6684 **
(0.12) (-0.02) (-1.81) (-1.92) (0.07) (0.05) (-2.17) (-2.15)
SA -2.2903 *** -2.1974 *** -0.4598 ** -0.4277 ** -7.6852 *** -7.6372 *** -1.1631 *** -1.1587 ***
(-2.77) (-2.66) (-2.31) (-2.19) (-4.15) (-4.14) (-3.46) (-3.45)
MA_S 11.9439 *** 11.5875 *** 0.7842 *** 0.7294 *** 14.1632 *** 13.9687 *** 0.6771 *** 0.6556 ***
(9.89) (9.68) (4.79) (4.64) (10.14) (10.09) (3.96) (3.87)
CEO_TEN 0.0646 ** 0.0550 * 0.0266 *** 0.0250 *** 0.0897 ** 0.0931 ** 0.0243 *** 0.0250 ***
(2.05) (1.76) (3.02) (2.94) (2.45) (2.53) (2.61) (2.73)
CEO_Age 0.0626 * 0.0801 ** 0.0068 0.0095 0.0456 0.0527 0.0042 0.0045
(1.93) (2.54) (1.15) (1.64) (1.17) (1.38) (0.69) (0.76)
CEO_Rep -0.3463 -0.3702 0.0056 -0.0026 -0.0330 -0.0475 0.0036 0.0028
(-1.04) (-1.11) (0.13) (-0.06) (-0.10) (-0.14) (0.09) (0.07)
consc -0.7042 0.0223 -0.1504 0.0150
(-1.25) (0.20) (-0.18) (0.10)
neuro -0.4457 -0.0396 0.3452 0.0678
(-0.87) (-0.50) (0.49) (0.68)
agree 1.2786 *** 0.2430 *** 1.5732 ** 0.1823 **
(2.77) (3.01) (2.56) (1.97)
openn 0.3570 0.1229 -0.1111 -0.0852
(0.55) (1.21) (-0.12) (-0.73)
Constant -0.7042 -0.7414 0.4900 -0.6329 -39.4111 -47.1152 -1.0960 -1.7470
(-0.17) (-0.13) (0.53) (-0.57) (-1.14) (-1.33) (-0.36) (-0.57)
Observations 4423 4423 4423 4423 4423 4423 4423 4423
chi 2 248.3432 271.7681 123.3275 144.4630
rho 0.4073 0.4075 0.6023 0.5901
Adjusted R 2 0.2111 0.2140 0.2063 0.2088
註： 本表為探討市場集中度 (HHI) 是否會調節 CEO 外向性格與公司會計績效 (ROA) / 市場績效 (TobinQ) 之關係。相關變數定義請見表 2。
extra、consc、neuro、openn、agree 等為五大人格特質變數，依序為外向性、嚴謹自律性、神經質性、經驗開放性、親和性，該分數
由 Harrison et al. (2019) 開發的開放語言工具 OLCPT 計算求得，分數由 1 分 ~7 分組成，表示該特質表現的弱到強。HHI 為市場集中度
指標，乃以該年度公司營收佔產業總營收比率的平方和來進行估計。此處的控制變數包含 SIZE（公司規模）、Fage（公司成立年數）、
LEV （負債比率）、 CAPX （資本支出佔總資產比率）、 RD （研發費用佔總資產比率）、 IG （內部公司治理指標）、 IDIR （獨立董事比率）、
SA（財務限制指標）、MA_S（管理能力評分）、CEO_TEN（CEO 年資）、CEO_age（CEO 年齡）、CEO_Rep（有無發生 CEO 更換）
等變數，其中，extra*HHI 分別為 extra 人格特質變數與市場集中度 (HHI) 的交乘項。固定效果模型乃為控制年度與公司的虛擬變數，且
考慮公司水準下的殘差異質變異調整 (Petersen, 2009)。另外，t statistics in parentheses, * p < 0.1, ** p < 0.05, *** p < 0.01。

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