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NTU Management Review Vol. 34 No. 1 Apr. 2024

證模型中可能存有遺漏變數而產生內生性問題。本文分別採取以下兩種方式解決內
生性問題：第一，將原式 (1) 之當期 D&O 保額替換成前期 D&O 保額，實證結果列
於表 14；第二，參考 Chi and Weng (2014) 與 Chung et al. (2015) 使用工具變數法，
以該產業 D&O 保險平均投保率 (DORATIO) 做為工具變數，解決遺漏變數所產生之
內生性問題。將 DORATIO 納入式 (2) 之投保金額預測模型，建立式 (5) 如下，進行

二階段預測模型。第一階段以式 (5) 之預測值作為正常投保金額 (NORMAL_hat)，
式 (5) 之殘差項作為異常投保金額 (ABNORMAL_hat)，再重新執行式 (1) 與式 (3)，
實證結果列於表 15。表 14 與表 15 結果顯示，考量內生性問題後，假說 1a、1b、
2a、2b 仍獲得支持。

+ + + +
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。 + 。 (5)
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表 14 前期 D&O 保額與審計公費間之關聯性
（四）刪除僅揭露審計公費級距之樣本
預期符號
t 值
估計係數
應變數: LNAF
本文對未揭露實際審計公費之樣本，係以該級距有揭露實際公費之公司的
L.NORMAL - -0.007*** -7.24
平均數補值，為避免此衡量方式使實證結果產生偏誤，本文刪除僅揭露公費級距
0.001*
1.29
+
L.ABNORMAL
16.36
+
0.111***
之 1,503 筆樣本，以有揭露實際公費之 4,580 筆樣本重新測試。未列表的實證結果
SIZE
0.28
0.011
+
ARINV
顯示 NORMAL 與 ABNORMAL 係數方向仍與表 10 相同且達顯著水準，INSURER ×
ACCR + -0.112 -1.17
NORMAL 雖仍為負，惟未達顯著水準，INSURER × ABNORMAL 係數仍顯著為正。
-0.535***
-5.88
-
ROA
-0.000***
-
QUICK
因此，在考量審計公費之衡量偏誤後，假說 1a、1b 與 2b 仍獲得支持。 -3.23
SUB + 0.200*** 29.14
LOSS ? -0.030* -1.74
（五）保險公司為國內保險公司 ? 0.292*** 6.66
LEV
?
11.06
0.219***
BIG4
本文試圖以其他角度檢視保險公司之資訊優勢，是否會影響 D&O 保額與審計
TENURE ? 0.005*** 6.49
公費之關聯性。Li and Liao (2014) 指出相較於外國保險公司，國內保險公司更熟悉
0.005*
?
1.66
BDSIZE
-2.16
?
當地法令規範、文化以及與投保公司之利害關係人擁有更良好的關係，因此可以有
-0.001**
BDOWN
8.18
0.393***
?
INDDIR
效偵測投保公司的投機行為，並予以適當監督，其結果顯示當保險公司為國內保險
DUALITY ? 0.010 0.88
公司時，可以減少公司過度投資行為。為了檢測國內保險公司的資訊優勢是否影響
-1.18
?
-0.001
BLOCKOWN
3.52
?
0.001***
INS
D&O 保額與審計公費關聯性，本文參考 Li and Liao (2017)，刪除同時投保國內保險
DIFF ? -0.001** -2.26
公司與外國保險公司之樣本，設立一虛擬變數 (DOMES)，若為國內保險公司者，設
Constant 5.612*** 42.05
定為 1；否則為 0。將國內保險公司 (DOMES) 及其與 D&O 保額之交乘項放入式 (1)，

15
4,713
Observations

0.578
2
R
檢視當保險公司為國內保險公司時，是否與 D&O 保額產生交互作用而減少審計公
Adj. R 0.574
2
費。未列表的結果顯示，雖然國內保險公司 (DOMES) 與審計公費呈現 10% 顯著水

F-statistic 122.9
Industry, Year FE INCLUDED
71
表 15 工具變數法
應變數: LNAF 假說 1a、1b 假說 2a、2b
預期符號 估計係數 t 值 估計係數 t 值
NORMAL - -0.009*** -8.74 -0.009*** -8.51
INSURER ? -0.036 -1.46
INSURER × NORMAL ? -0.006* -1.81
ABNORMAL + 0.001* 1.73 0.001* 1.38
INSURER × ABNORMAL ? 0.003* 1.85
SIZE + 0.105*** 16.34 0.106*** 16.36
ARINV + 0.031 0.89 0.030 0.88
ACCR + -0.076 -0.94 -0.084 -1.03
ROA - -0.642*** -7.27 -0.634*** -7.16
QUICK - -0.000*** -2.60 -0.000*** -2.66
SUB + 0.195*** 25.98 0.195*** 25.91
LOSS ? -0.027* -1.77 -0.028* -1.82

15 公司前期可能未投保 D&O 保險，因此樣本並非原先之 6,083 筆，而為 4,713 筆。
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