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The Interrelationship among Normal and Abnormal D&O Insurance Coverage, Institutional Investor
Characteristics and Audit Fees

QUICK - -0.000 -1.27 -0.000 -1.21 -0.000 -1.55 -0.000* -1.66
11.31
SUB + 表 11 區分為超額投保及投保不足樣本 0.220*** 25.57 0.220*** 25.58
11.26
0.148***
0.149***
LOSS ? -0.057** -2.00 -0.055* -1.93 -0.019 -1.11 -0.020 -1.17
超額投保之樣本 投保不足之樣本
LEV ? 0.359*** 4.82 0.362*** 4.88 0.300*** 6.50 0.296*** 6.43
應變數：LNAF 假說 1a、1b 假說 2a、2b 假說 1a、1b 假說 2a、2b
BIG4 ? 0.267*** 8.81 0.268*** 8.83 0.205*** 12.03 0.204*** 11.90
預期符號 估計係數 t 值 估計係數 t 值 估計係數 t 值 估計係數 t 值
TENURE ? 0.003*** 2.70 0.003*** 2.71 0.006*** 6.51 0.006*** 6.53
NORMAL - -0.007*** -3.95 -0.007*** -3.60 -0.007*** -5.17 -0.008*** -5.20
BDSIZE ? ? 0.005 0.97 -0.064* -1.88 0.88 0.002 -0.091 -1.57 0.74
0.63
0.004
0.003
INSURER
-0.002
-0.001*
-1.68
BDOWN ? ? -0.002 -1.49 -0.010** -2.07 -1.60 -0.001* -0.003 -0.29 -1.87
INSURER × NORMAL
INDDIR ? 0.553*** 7.10 0.556*** 7.18 0.316*** 6.11 0.324*** 6.28
ABNORMAL + 0.000 0.32 -0.000 -0.52 0.001 0.44 0.001 0.67
DUALITY ? 0.043** 2.27 0.040** 2.07 -0.005 -0.41 -0.005 -0.41
INSURER × ABNORMAL ? 0.009*** 3.09 -0.012 -0.88
BLOCKOWN ? -0.002** -1.99 -0.002** -2.04 0.001 0.97 0.001 0.98
SIZE + 0.123*** 10.73 0.122*** 10.61 0.097*** 12.46 0.099*** 12.61
INS ? 0.002*** 2.81 0.002*** 2.95 0.001*** 3.16 0.002*** 3.34
ARINV + -0.040 -0.64 -0.039 -0.62 0.100** 2.46 0.100** 2.45
DIFF ? -0.004*** -4.95 -0.004*** -5.00 0.001 0.77 0.000 0.72
ACCR
-0.138
-1.04
-0.84
5.658***
Constant + 5.534*** 26.58 -0.156 -1.17 26.81 -0.086 5.691*** -0.090 -0.88 40.92
41.48
5.543***
-0.746***
ROA
Observations - -0.753*** -4.99 2,413 -4.92 -0.551*** -5.30 -0.558*** 3,670 -5.36
-1.21
R 2 QUICK - -0.000 0.613 -1.27 -0.000 0.543 -0.000 -1.55 -0.000* -1.66 0.544
0.615
11.26
0.606
SUB 2
Adj. R + 0.149*** 11.31 0.148*** 0.536 0.220*** 25.57 0.220*** 25.58 0.537
0.605
-1.93
LOSS
F-statistic ? -0.057** -2.00 -0.055* 74.36 -0.019 -1.11 77.66 -0.020 -1.17 68.91
80.35
LEV
0.300***
Industry, Year FE ? 0.359*** 4.82 0.362*** 4.88 INCLUDED 6.50 0.296*** 6.43
BIG4 ? 0.267*** 8.81 0.268*** 8.83 0.205*** 12.03 0.204*** 11.90
四、敏感性測試 ? 0.003*** 2.70 0.003*** 2.71 0.006*** 6.51 0.006*** 6.53
TENURE
BDSIZE ? 0.005 0.97 0.004 0.88 0.002 0.63 0.003 0.74
（一）自我選擇偏誤 ? -0.002 -1.49 -0.002 -1.60 -0.001* -1.68 -0.001* -1.87
BDOWN
INDDIR ? 0.553*** 7.10 0.556*** 7.18 0.316*** 6.11 0.324*** 6.28
由於樣本年度並未包含主管機關強制投保 D&O 保險的年度，是否投保 D&O 保險
DUALITY ? 0.043** 2.27 0.040** 2.07 -0.005 -0.41 -0.005 -0.41
-0.002**
0.001
?
0.98
-0.002**
-1.99
-2.04
0.97
BLOCKOWN
0.001
係由公司決定（Core, 1997; 陳彩稚與龐嘉慧，2008；李建然等，2015），為避免因為公
INS ? 0.002*** 2.81 0.002*** 2.95 0.001*** 3.16 0.002*** 3.34
-0.004***
-4.95
DIFF
?
-5.00
-0.004***
司特性決定是否投保 D&O 保險而產生自我選擇偏誤，本文以 0.77 0.000 0.72
0.001 Heckman (1979) 兩階段
Constant 5.534*** 26.58 5.543*** 26.81 5.691*** 41.48 5.658*** 40.92
估計法控制自我選擇偏誤的影響，設立一虛擬變數 DOYN，將有投保 D&O
3,670 保險之公司
2,413
Observations
R 2 0.613 0.543 0.615 0.544
定義為 2 1，否則為 0，並將可能影響投保 D&O 保險的因素納入模型式 (4)，依據模型計
Adj. R 0.605 0.536 0.606 0.537
F-statistic 80.35 74.36 77.66 68.91
算出 MILLS 變數 (Inverse Mills Ratio)，將 MILLS 變數加入式 (1) 與式 (3) 並重新檢測
Industry, Year FE INCLUDED
假說。表 12 結果顯示，MILLS 係數雖達顯著水準，表示原先實證模型存有自我選擇偏
與式 (3) 並重新檢測假說。表 12 結果顯示，MILLS 係數雖達顯著水準，表示原先實
證模型存有自我選擇偏誤，但假說之係數方向均與表 10 相同且達顯著水準。因此，
誤，但假說之係數方向均與表 10 相同且達顯著水準。因此，實證結果並未受到自我選
實證結果並未受到自我選擇偏誤的影響。
擇偏誤的影響。
Pr( ) = + + + + +
Pr(
�
��
�
��
��
��
�
�
) ��
�
��
�
+ + + +
��
��
�
��
�
��
�
�
+ + +
��
��
��
��
��
��
。 (4)
+ + + + 。
�� �� �� �� �� �� ��
表 12 Heckman 兩階段估計法
68
應變數: LNAF 假說 1a、1b 假說 2a、2b
預期符號 估計係數 t 值 估計係數 t 值
26