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NTU Management Review Vol. 34 No. 1 Apr. 2024

表 15 工具變數法
應變數：LNAF 假說 1a、1b 假說 2a、2b
預期符號 估計係數 t 值 估計係數 t 值
NORMAL - -0.009*** -8.74 -0.009*** -8.51
INSURER ? -0.036 -1.46
INSURER × NORMAL ? -0.006* -1.81
ABNORMAL + 0.001* 1.73 0.001* 1.38
INSURER × ABNORMAL ? 0.003* 1.85
SIZE + 0.105*** 16.34 0.106*** 16.36
ARINV + 0.031 0.89 0.030 0.88
ACCR + -0.076 -0.94 -0.084 -1.03
ROA - -0.642*** -7.27 -0.634*** -7.16
QUICK - -0.000*** -2.60 -0.000*** -2.66
SUB + 0.195*** 25.98 0.195*** 25.91
LOSS ? -0.027* -1.77 -0.028* -1.82
LEV ? 0.330*** 8.33 0.329*** 8.33
BIG4 ? 0.222*** 14.80 0.222*** 14.78
TENURE ? 0.005*** 6.37 0.005*** 6.42
BDSIZE ? 0.006* 1.88 0.006* 1.94
BDOWN ? -0.001 -1.55 -0.001* -1.74
INDDIR ? 0.415*** 9.31 0.421*** 9.48
DUALITY ? 0.011 1.09 0.011 1.06
BLOCKOWN ? -0.000 -0.63 -0.000 -0.67
INS ? 0.001*** 3.61 0.002*** 3.75
DIFF ? -0.002*** -3.17 -0.002*** -3.14
Constant 5.667*** 43.53 5.647*** 43.42
Observations 6,083
R 2 0.573 0.574
Adj. R 2 0.569 0.570
F-statistic 137.2 132.6
Industry, Year FE INCLUDED

（六）將正常投保金額為負之樣本值設定為 0
本文以式 (2) 所估計出的正常投保金額可能為負值，造成計算異常投保金額時
為正值，但實際上未必是超額投保的情形，為避免估計的正常投保金額為負可能影
響研究結果，本文將正常投保金額為負之樣本值設定為 0，重新測試假說，未列表
的結果顯示，假說 1a、1b、2a、2b 仍獲得支持。

（七）以公司規模大小分組進行分析
從表 10 Panel B 的式 (2) 結果可發現，SIZE 係數為顯著負向（t 值為

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