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NTU Management Review Vol. 34 No. 1 Apr. 2024

表 12 Heckman 兩階段估計法
應變數：LNAF 假說 1a、1b 假說 2a、2b
預期符號 估計係數 t 值 估計係數 t 值
NORMAL - -0.008*** -8.41 -0.008*** -8.20
INSURER ? -0.035 -1.44
INSURER × NORMAL ? -0.006* -1.95
ABNORMAL + 0.001** 1.65 0.001 1.25
INSURER × ABNORMAL ? 0.003** 2.16
SIZE + 0.115*** 15.62 0.115*** 15.65
ARINV + 0.034 0.98 0.033 0.96
ACCR + -0.076 -0.92 -0.083 -1.02
ROA - -0.672*** -7.57 -0.663*** -7.45
QUICK - -0.000*** -2.62 -0.000*** -2.68
SUB + 0.196*** 26.11 0.195*** 26.05
LOSS ? -0.031** -2.07 -0.032** -2.12
LEV ? 0.328*** 8.27 0.327*** 8.25
BIG4 ? 0.224*** 14.85 0.224*** 14.83
TENURE ? 0.005*** 6.40 0.005*** 6.45
BDSIZE ? 0.007** 2.10 0.007** 2.14
BDOWN ? -0.001** -2.10 -0.001** -2.25
INDDIR ? 0.526*** 8.19 0.529*** 8.27
DUALITY ? 0.011 1.07 0.011 1.03
BLOCKOWN ? -0.001 -1.22 -0.001 -1.24
INS ? 0.001*** 3.55 0.001*** 3.69
DIFF ? -0.001** -2.06 -0.001** -2.06
MILLS ? 0.321** 2.52 0.311** 2.44
Constant 5.353*** 30.18 5.344*** 30.22
Observations 6,083
R 2 0.573 0.574
Adj. R 2 0.569 0.570
F-statistic 136.6 131.6
Industry, Year FE INCLUDED

（二）傾向分數配對法
本文 INSURER = 1 樣本有 489 筆，佔全部樣本比率僅約 8%，樣本比率過少可
能使實證結果產生偏誤，本文參考 Rosenbaum and Rubin (1983)，採用傾向分數配對
法 (Propensity Score Match) 進行一對一之樣本配對。將 INSURER 作為應變數建立
Logistic迴歸模型，並將原先式 (1) 控制變數納入模型，以模型為每個樣本計算分數，
並將分數相對應之樣本進行配對，使兩組樣本之特性趨於一致，依此方法完成配
對之後，樣本數為 978 筆，重新檢測假說。表 13 結果顯示，NORMAL 係數仍顯著

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