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NTU Management Review Vol. 34 No. 1 Apr. 2024

本文以式 (3) 檢視假說 2a 與 2b，迴歸結果列示於表 10 (Panel A)，NORMAL 係
數達 1% 負向顯著水準，與前述迴歸結果一致，INSURER × NORMAL 係數達 10%
負向顯著水準，顯示公司投保正常保額且機構投資人間具有保險業務關係時，可以
有效發揮機構投資人之監督角色，增強公司投保正常保額所帶來的監督效果，進而
降低審計公費。ABNORMAL 係數達 10% 正向顯著水準，與前述迴歸結果一致，而

INSURER × ABNORMAL 係數達 10% 正向顯著水準，可能的解釋是，公司異常投保
金額越高，機構投資人因保險業務關係而與投保公司的利益衝突越大，無法有效發
揮監督力道以制止異常投保金額所帶來之投機行為，公司訴訟風險因而提高，會計
師也因此會收取較高之審計公費。多數控制變數之係數與前述結果一致。
前面之分析係將正常投保金額與異常投保金額一起放入式 (1) 及式 (3)，若將
正常投保金額與異常投保金額分開，各自放入式 (1) 及式 (3) 進行分析，未列表的實
證結果顯示，假說 1a、1b 與假說 2a、2b 仍獲得支持。

表 6 敘述性統計顯示臺灣上市（櫃）公司超過一半有投保不足的現象，為了進
一步了解超額投保與投保不足樣本特性，本文以超額投保 (ABNORMAL > 0) 與投保
不足 (ABNORMAL < 0) 兩組樣本，分別執行式 (1) 及式 (3) 迴歸分析，結果列於表
11。不論超額投保或投保不足樣本，NORMAL 係數均達 1% 顯著負向，假說 1a 仍
獲得支持，而 ABNORMAL 係數均為正值，惟未達顯著水準。就超額投保樣本看，
INSURER × NORMAL 係數達 5% 顯著負向，INSURER × ABNORMAL 係數達 1% 顯
著正向，假說 2a、2b 仍獲支持；而以投保不足樣本看，INSURER × NORMAL 與
INSURER × ABNORMAL 係數均未達顯著水準，假說 2a、2b 未獲支持。總結表 11
結果，不論超額投保或投保不足樣本，正常投保金額均能發揮監督效果，降低審計

公費；此外，就超額投保樣本看，當機構投資人與被投資公司具有保險業務關係時，
正常投保金額越高，審計公費越低，而異常投保金額越高，審計公費越高，但在投
保不足樣本，此兩項關係並不顯著，此結果隱含具有保險業務關係的機構投資人，
其資訊優勢或是利益衝突的角色，只有在公司有超額投保的情況才存在。

四、敏感性測試
（一）自我選擇偏誤
由於樣本年度並未包含主管機關強制投保 D&O 保險的年度，是否投保 D&O

保險係由公司決定（Core, 1997; 陳彩稚與龐嘉慧，2008；李建然等，2015），為
避免因為公司特性決定是否投保 D&O 保險而產生自我選擇偏誤，本文以 Heckman
(1979) 兩階段估計法控制自我選擇偏誤的影響，設立一虛擬變數 DOYN，將有投保
D&O 保險之公司定義為 1，否則為 0，並將可能影響投保 D&O 保險的因素納入模
型式 (4)，依據模型計算出 MILLS 變數 (Inverse Mills Ratio)，將 MILLS 變數加入式 (1)

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