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The Interrelationship among Normal and Abnormal D&O Insurance Coverage, Institutional Investor
Characteristics and Audit Fees

-31.35），代表公司規模越大，估計出的正常投保金額越小，而從表 10 Panel A 的
式 (1) 與式 (3) 結果亦可發現，SIZE 係數為顯著正向（t 值分別為 16.34、16.36），
代表公司規模越大，審計公費越高，因此式 (1) 與式 (3) 中正常投保金額與審計公
費的負向關係，有可能是因為 SIZE 變數所造成，而非如同假說 1a 所預測，當公司
正常投保金額越高，會計師收取的審計公費越低。為了檢測假說 1a 正常投保金額
與審計公費之負向關係非因公司規模所造成，本文將 SIZE 變數依大小排序後分成 4

組，讓各組樣本的公司規模控制為相近，再對各組分別進行式 (1) 與式 (3) 的迴歸分
析，與假說有關的係數結果列於表 16。表 16 結果顯示，不論在哪一組，正常投保
金額係數均顯著為負，假說 1a 獲得穩健支持，顯示正常投保金額與審計公費的負
向關係，不受公司規模影響。此外，在公司規模最小（第一組）與規模最大（第四組）
這兩組，異常投保金額係數顯著為正，假說 1b 仍獲得支持；而在公司規模最小這組，
假說 2a 與 2b 亦獲得支持。

表 16 將公司規模分成四組

以 SIZE 分組（小至大） 第一組 第二組 第三組 第四組
式 (1) 式 (3) 式 (1) 式 (3) 式 (1) 式 (3) 式 (1) 式 (3)
估計係數 估計係數 估計係數 估計係數 估計係數 估計係數 估計係數 估計係數
NORMAL -0.009*** -0.009*** -0.008*** -0.008*** -0.008*** -0.008*** -0.009*** -0.009***
INSURER×NORMAL -0.115*** 0.021 -0.015 -0.001
ABNORMAL 0.001* 0.001 -0.001 -0.001 -0.001 0.000 0.004* 0.003
INSURER×ABNORMAL 0.014*** -0.015 -0.008* 0.008
Observations 1,521 1,521 1,520 1,521

最後，本文前述之分析，D&O 保險金額係以期末權益（淨值）作為平減基
準，過去文獻如 Wynn (2008)、李建然等 (2015)、Chi and Weng (2014) 及 Li and Liao

(2017)，則採用總資產作為平減基準。本文另以 D&O 保險金額除以期末總資產作
衡量，未列表的結果顯示， NORMAL 係數達 1% 負向顯著水準，假說 1a 仍獲得支持，
ABNORMAL、INSURER × NORMAL 與 INSURER × ABNORMAL 係數方向也與表 10
16
相同，惟未達顯著水準 。

16 本文也以平均總資產作為平準基準，其結果相同。

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