Page 64 - 34-1

The Interrelationship among Normal and Abnormal D&O Insurance Coverage, Institutional Investor
Characteristics and Audit Fees

4
保險之需求，故預期 LOSS 係數為正。當成長機會越多，會提高公司 D&O 保險之
需求，本文以期末市值除以期末權益衡量市價淨值比 (MB) 捕捉成長機會，並預期
係數為正。發行海外存託憑證 (GDR) 或海外可轉換公司債 (ECB) 及電子產業之公
5
司，訴訟風險較高，將提高 D&O 保險之需求，本文設立海外募資活動 (OVERSEAS)
6
與電子產業 (TECH) 之虛擬變數，並預期係數為正。陳彩稚與龐嘉慧 (2008) 指出
公司股東人數越多，公司越願意購買 D&O 保險，本文以股東人數取自然對數衡量
股東人數 (STOCK) ，並預期係數為正。公司規模越大，股東預期賠償損失越大，
發生訴訟機率也越高，因此提高 D&O 保險之需求；另有文獻指出，公司規模越
大，實質服務效率越高及破產成本越低，反而會降低 D&O 保險之需求 (Mayers
and Smith, 1990; O’Sullivan, 2002)，本文以取自然對數後之期末市值衡量公司規模
(SIZE)，但不預期係數方向。根據監督假說，D&O 保險有助於公司延攬優秀獨立董
事 (Holderness, 1990; O’Sullivan, 2002)，此外，獨立董事多為風險趨避者，通常會要

求公司購買 D&O 保險；然而，當獨立董事比率較高時，代表公司治理程度提高，
有助於減少訴訟風險，可能降低 D&O 保險之需求，本文將獨立董事比率 (INDDIR)

納入控制，但不預期係數方向。Core (1997) 指出 D&O 保險為董監事總薪酬之一部
分，亦即 D&O 保險與其他形式薪資存有替代關係，故當董監事其他形式酬勞增加，
將會降低 D&O 保險之需求；然而，董監事酬勞越高，代表董監事需要面對越大的
責任與風險，會提高 D&O 保險之需求，本文將董監事薪酬取自然對數 (BONUS) 納
入控制，但不預期係數方向。最後，當控制股東控制力或經理人持股比率越高時，
可能會犧牲小股東利益，使得代理問題越嚴重，因此提高 D&O 保險之需求；但當
控制股東控制力或經理人持股比率越高，也有可能因此使控制股東或經理人與外部
股東利益越趨一致，因而減少訴訟風險，且需分擔保險成本提高，導致減少 D&O

保險之需求，故本文分別將最終控制股東席次比率 (CONTROL)、最終控制股東持
7
股比率 (CONTROLOWN) 及經理人持股比率 (MGTOWN) 納入模型，但不預期係數
方向。
審計公費實證模型式 (1) 之控制變數包含企業規模、營運複雜度、訴訟風險、

4 虛擬變數，如公司當年度營業淨利為負值則設為 1，否則為 0。
5 虛擬變數，當年度曾發行 GDR 或 ECB 之公司，設定為 1，否則為 0。
6 虛擬變數，產業別屬電子產業者設定為 1，否則為 0。
7 最終控制股東席次比率 (CONTROL) 是以最終控制者個人佔董監席次比率及集團未上市
公司佔董監席次比率加上集團基金會佔董監席次比率來衡量。最終控制股東持股比率
(CONTROLOWN) 是以最終控制者個人持股比率及集團未上市公司持股次比率加上集團基金會
持股比率來衡量。

56