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The Relationship between Corporate Political Donations and Government-Controlled Banks’ Loan Rates:
Evidence from Presidential Elections of Taiwan

證發現捐贈獻金給勝選黨或兩黨都捐之企業，股票異常報酬顯著高。陳信憲與陳雯
香 (2010) 則指出有捐贈政治獻金或只捐贈政治獻金給總統當選人政黨之企業，會有
顯著的正向股票異常報酬。鍾宇軒與王嘉汝 (2020) 則發現在總統大選的政治不確定
性環境下，企業提供總統當選人政治獻金，有可能產生與國家未來政治及經濟權力
掌控者的互利交換機制，因而可以獲得即時的政治訊息來強化企業的投資決策。
相對地，企業從事政治獻金亦有可能產生潛在負面效應，Aggarwal et al. (2012)

藉由「政治投資」及「代理問題」的角度，發現美國自 1991 年至 2004 年間曾捐贈
政治候選人政治獻金之企業，雖有助於其獲得政府合約，然代理問題仍然存在；此
乃因當企業經理人有政治傾向時，會更容易產生特權消費 (Perquisites Consumption)
問題，使得股東無法確實監督，反而加重代理問題並損害公司報酬。Hadani and
Schuler (2013) 指出企業從事政治活動並無助於提升企業的市場績效與會計績效，
即使公司有董事會政治關聯，董事也無助於市場評價。再者，黃玉麗、沈中華與林

昆立 (2012) 研究政治關聯對債務資金成本的影響，則發現有捐獻政治獻金企業的
利息成本並未較低，也對於公司的信用評等無所助益。另一方面，若將政治獻金視
為政治偏好（意識形態）的代理變數時，Francis, Hasan, Sun, and Wu (2016) 發現企
業執行長個人的政治獻金捐贈較高，會使得公司從事較多的租稅規避行為。Jiang et
al. (2016) 則發現分析師個人政治獻金捐贈之偏好，為傾向捐贈於美國共和黨候選人
時，分析師的財務預測會趨近保守且盈餘預測修正偏離幅度較小。
綜合上述文獻可以瞭解到，企業透過政治獻金捐贈確實有助於建立與政治人物
的關係，並能夠藉由此種「政治連結」以獲取政治資源與資訊，不僅有助於企業制
定相關因應措施，同時可降低潛在的政治風險。然而，不可否認地是政治獻金也有

可能導致代理問題加劇，或產生政治成本而無法抵銷潛在經濟利益，因而無助於企
業的政治投資效益。故此，在企業從事政治獻金捐贈尚無法定論其將產生明確的正
向或負向影響之前提下，本研究將透過企業的「公股銀行貸款合約」來觀察，公司
透過政治獻金捐贈於總統候選人或當選人，能否帶來潛在的政治裨益效果。

二、政治連結與銀行貸款合約
企業為了實現經營目標會產生資金需求以供營運使用，債務資金乃是企業考量

籌資方式、條件、成本和風險後所做出的理性決策。Kumar (2020) 表示受到政治干
預的銀行，很有可能會因被要求貸款予某一群借款人，而擠壓其他產業部門的貸款，
且在提供不當貸款予某一群借款人後，最終可能導致後續違約資助計畫發生。明確
而言，受到政治干預的銀行的成本，可能會超出銀行提供的優惠貸款條件，致使錯
誤資源配置發生，進而造成整體生產力與經濟成長不佳。Gad, Nikolaev, Tahoun, and
van Lent (2022) 則表明公司層級的政治風險，會對公司公有與私人債務合約成本與

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