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The Relationship between Corporate Political Donations and Government-Controlled Banks’ Loan Rates:
Evidence from Presidential Elections of Taiwan

銀行視為高風險企業，故貸款銀行會對這類公司收取較高利息作為風險補償機制。
再者，Francis, Hasan, and Zhu (2014) 表示政治環境變動所導致的政治不確定性
會增加企業貸款的成本，主要是身為借款供應者的銀行具有偵知未來政治風險的資
訊優勢，故會要求政治風險較高的貸款企業支付較高的貸款利率。Kim (2019) 的研
究則進一步發現政治不確定性會導致企業融資成本增加，選舉時期與非選舉時期的

貸款利率會有所差別，尤其是在發生近似投票結果（當選人與第二高票候選人的差
距不大時）時，在金融發展較不完備的國家，其借款人會將政治不確定性成本轉嫁
給貸款人，造成較大的貸款利率差異。Saffar, Wang, and Wei (2019) 發現公司層級的
政治不確定性會造成企業被要求承擔較高的銀行貸款成本，此尤其對資訊不對稱較
高或公司財務條款較嚴格的公司影響甚大，除需面對更多的貸款合約條件外，亦可
能被收取較高的貸款利差；特別是在經濟政策不確定性增加的選舉年度，銀行會透
過貸款利率的增加作為借款人面臨選舉不確定性之補償 (Kim and Nguyen, 2023)。

三、企業捐贈政治獻金之政治關聯對銀行貸款合約之影響
由於政治人物能夠影響與干預公股銀行的活動與政策導向，乃因政治人物可以
透過與監管機構及銀行三者間的互動，而藉由各種監督、獎勵和懲罰機制來影響銀
行的行動 (Yue, Zhang, and Zhong, 2022)，故銀行考量其存在資訊揭露不對稱及成本
遞延 (Deferability of Costs) 的特殊環境下，會有意圖對具政治連結企業提供較佳之
政治租 (Political Rents) (Dinç, 2005; Chen et al., 2014)。尤其是企業於總統大選透過
政治獻金捐獻而建立與政治人物間的政治關聯，可被視為是一種政治風險的管理政
策 (Bradley et al., 2016; Chkir et al., 2020)。根據過去探討政治獻金與貸款合約或債務

成本的相關研究，Shen et al. (2015) 發現公司向政黨或候選人提供政治獻金的政治連
結，能夠產生減緩公司治理不佳的替代作用，進而獲取較佳的優惠貸款合約。Chkir

et al. (2020) 則表示美國選舉期間向主要政黨（民主黨或共和黨）提供政治獻金之企
業所形成的政治關聯，公司選後的債務比率較高且債務成本（利息支出）較低，顯
示有進行政治連結之企業，較能夠抵消高財務槓桿對其債務成本產生之負面影響。
DeBoskey et al. (2021) 則藉由企業政治獻金與支出的資訊揭露情形作為反映政治透
明度的指標，發現政治透明度愈高公司之債務成本較低，乃因債權人通常在企業

公司治理和政治活動中屬於被動角色，故會較重視企業從事政治活動風險的不確定
性。
另一方面，Kim and Nguyen (2023) 曾利用美國州長選舉對各州的潛在經濟政
策不確定性衝擊進行分析，發現選舉年的公司私有貸款合約會有較多的或有訂價準
備 (Contingency-pricing Provisions) 及財務條件設定，以讓借款人（銀行）能夠完善
監督貸款人（公司），該研究表明貸款利差並不一定會受到選舉影響，乃因選舉的

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