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The Relationship between Corporate Political Donations and Government-Controlled Banks’ Loan Rates:
Evidence from Presidential Elections of Taiwan

公股銀行債務融資活動。過去國外的實證研究發現，從事政治連結的企業，較容易
取得政府持股之公股銀行所提供的優惠貸款條件之合約 (Sapienza, 2004; Dinç, 2005;
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Khwaja and Mian, 2005) ，且可以藉由捐贈總統大選政治獻金或遊說等方式來進行政
策風險管理 (Bradley, Pantzalis, and Yuan, 2016)。因此，在企業有債務資金需求的前
提下，本研究探討選舉過程中，公司有提供總統候選人政治獻金與其獲得公股銀行
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優惠貸款條件之關聯性，以檢視商業與政治連結間可能存在的對價交換關係 。
臺灣自 1996 年舉行第九屆總統、副總統選舉開始，改由人民以直接選舉且每
隔四年定期舉辦，政治獻金捐贈便逐漸成為總統候選人的競選資金重要來源。在施
行「政治獻金法」後，則可以透過查閱監察院所發布的政治獻金會計報告書，取得
各企業營利事業的捐贈明細，故本研究以 2008 年、2012 年及 2016 年的臺灣上市櫃
公司為研究對象，檢測這三次總統大選過程中有捐贈政治獻金之企業在總統當選人
正式上任且掌握人事任命權之後，可否取得較具優惠條件之公股銀行貸款合約。本

研究採用 Heckman (1979) 提出的兩階段模型分析，且在控制影響企業捐贈政治獻金
因素及影響企業選擇長短期貸款合約的因素後，發現當企業有捐贈總統大選政治獻
金，特別是捐贈給總統當選人政治獻金，企業能夠獲得較低的公股銀行貸款合約利
率；本研究也發現從事政治獻金捐贈之企業的中期與長期公股銀行貸款合約利率較
低；但單就提供總統當選人政治獻金之企業，本研究僅補捉到其在中期貸款合約方
面可以取得較低之公股銀行貸款合約利率。
承上，臺灣政體主要是藉由選舉及政黨競爭來鞏固民主化的發展進程，企業於
選舉過程中所捐贈的政治獻金，通常被視為是建構政治連結的管道之一，亦是反映
企業意圖影響政府政策的一種政治籌碼。透過本研究之實證結果發現企業於總統大

選的政治獻金捐贈對其貸款合約條件有所裨益；此結果具有以下的貢獻與管理意涵。
第一、Lux, Crook, and Woehr (2011) 指出企業的主要政治活動為提供政治獻金與進
行遊說，而這些政治活動主要目的乃在企圖影響政治官員對公司產生有利行為。其
中，相較於遊說，選舉中提供政治獻金被視為是較直接的一種方式用來建立政治網
絡 (Akey, 2015)；乃因企業捐贈政治獻金是企業考量成本效益後的政治行動，較一

5 舉例而言，陳彥甫 (2017) 在「慶富獵雷艦詐貸弊案懶人包一次看懂」報導中表示：「…慶富
為了籌措國造獵雷艦案所需資金，與一銀、合庫、華銀、台企銀、台銀、土銀、彰銀、農業金
庫與中國輸出入銀行等九家金融機構進行聯合貸款，並由一銀擔任主辦銀行，以 2% 以上的利
率貸款 205 億新臺幣。…」。
6 Tahoun (2014) 表示政治人物與企業間存在一種交換對價 (quid pro quo) 關係，可視為一種無形
的合約，企業可以透過政治捐獻與支持特定政治人物而得到好處；尤其是當政治人物擁有企業
股權時，通常更容易獲得企業的政治獻金，主要原因即是捐獻者有相關的財務需求誘因，而需
要運用政治人物價值來獲得益處（例如：政府合約）。

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