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NTU Management Review Vol. 33 No. 2 Aug. 2023

不確定性屬於暫時性影響且和合約效率有關。因此，本研究推論企業有提供總統大
選政治獻金進行政治連結時，較能夠獲得公股銀行較低的貸款合約利率；倘若企業
將政治連結作為用以操縱高財務槓桿的管道，其所導致的違約風險與代理問題，反
而會被銀行要求較高的風險補貼。明確而言，選舉過程中提供「政治獻金」可被視
為是企業向特定政治集團傳遞特定訊號的一種方式，雖捐贈的政治獻金多寡有其限

制，但仍具有影響獲取政治資源與資訊的作用。然而，公司藉由提供總統大選政治
獻金進行政治連結之行為如同雙面刃，一方面可能會使得企業較容易獲取公股銀行
提供的優惠貸款合約條件（貸款利率較低）；但另一方面，也可能在銀行評估企業
存在有較高政治風險成本的情形下，反而要求較多風險補償，而不願提供較佳優惠
貸款合約條件（貸款利率較高）。故本研究在不設定企業捐贈總統大選政治獻金與
公股銀行貸款合約利率之關聯性的預期方向下，建立假說 1 如下：
假說 1： 在其它條件不變情形下，企業於總統大選捐贈政治獻金與公股銀行貸款合

約利率具有關聯性。

Claessens et al. (2008) 指出在選舉中提供當選人政治獻金的公司，在選舉結果產
生後會有較高的股票報酬，顯示政治獻金是一種展現政治偏好的方式，而能夠在後
續年度獲得銀行融資上的裨益。Chen et al. (2014) 表示與執政黨建立政治連結的企
業，較容易得到公股銀行優惠貸款，乃因企業支持的候選人當選並成為執政黨後，
可以透過相關政策制定或促進產業經濟之方式，提供政治互惠予具政治關聯的企
業。Belghitar et al. (2019) 則發現有政治連結的公司，會有較具優勢的財務決策（較
高的債務桿槓、較長的債務合約、持有較多的超額現金，及有較高的應計管理），

且在與較具權力或選舉中獲勝的政治人物及其政黨進行連結時更為明顯。再者，
Yeh et al. (2013) 表示與長期執政之政黨連結的企業，較可以獲得長期無擔保的公股
銀行貸款合約；相反地，在發生政治輪替後，與剛上任且執政經驗較短的執政黨連
結的企業，只能夠獲取短期無擔保的公股銀行貸款合約。
另外，Francis et al. (2014) 指出企業的銀行貸款合約會反映各方的資訊不對稱，
政治環境的變動除會對公司產生影響外，也是銀行評估企業貸款合約條件的評估標
的。由於總統可以透過制定議程或提名部會和相關機構之官員，而對經濟及商業環

境的政策產生主導作用 (Arikan, Kara, Masli, and Xi, 2023)，故本研究推論企業透過
在總統大選中提供政治獻金，而與勝選並取得執政權的總統當選人形成政治連結
時，會較容易取得優惠的公股銀行貸款合約條件（貸款利率較低）；但考量企業可
能因與新任執政者的連結期間較短，或在實務上受到政治循環產生政治環境變動的
影響，反而有可能導致銀行考量政治風險，而要求較高的風險補貼，使得公司無法
取得較佳的公股銀行貸款合約條件（貸款利率較高）。故本研究在不設定企業捐贈

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