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台灣衍生性金融商品市場實證與運用研究文獻回顧與展望
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較連續短期利率模型在台灣短期利率上之實證表現。主要實證結果指出，不同近似方
法所得到的估計結果並無太大差異，而使用週資料並以準最大概似法估計所得到之結
果較具穩定性與效率性；其次，台灣短期利率存在均數復歸現象，且短期利率波動性
受利率水準值影響。李賢源、朱香蕙與許嘉玲
(2006)
研究利率交換之利差期間結構模
型；以拓展
Grinblatt (2001)
以流動性做為利率交換
(Interest Rate Swap; IRS)
利差期間
結構決定因子的均衡理論模型。實證結果與
Grinblatt (2001)
相似，即模型配適樣本內
的市場上實際之
IRS
利差資料非常好。
Lu, Wang, and Lee (2013)
則探討新台幣的利率
交換利差的決定因素。實證結果顯示，利率水平，收益率曲線，利率波動性，流動性
風險和信用風險的斜率是影響交換利差的重要因素，其中又以信用風險最為關鍵。
參、衍生性金融商品之運用研究
隨著衍生性金融商品理論以及商品的發展與普及，相關理論也應用在許多財務金
融的課題上，近來發展頗為迅速的便是將衍生性金融商品理論應用在風險管理上，在
變化多端的金融市場上都存在著各種風險，如市場風險、信用風險、流動性風險等。
隨著選擇權理論的發展，相關風險如信用風險或流動性風險皆可以援用選擇權理論架
構配合市場交易的金融商品予以客觀衡量，此一突破性的發展帶給金融市場在風險管
理上新的觀念啟發與突破。另一方面，許多公司使用員工股票選擇權來做為薪酬給付
的一部份，因此對於公司的績效是否有助益也是當今管理上的重要議題。
2014
年台灣
衍生性金融商品市場交易量首度突破
2
億口，為期交所成立以來最大年成交量，推動
台灣衍生性金融商品市場短期內大幅成長的主要原因為推出符合交易人多元化需求的
商品、交易制度的調整、以及期貨經紀商們共同的努力，因此本文將針對國內衍生性
金融商品市場業務相關議題所做的研究做適當的整理，從風險計提的指標、期貨商的
經營績效與效率來看待此一議題。本研究便將上述各項議題的相關研究分別敘述如下
所示。
一、風險管理
在金融海嘯發生後，投資者與企業對於環境有著無形的不信賴感，大家才正面關
注企業警訊是否有跡可循，因此企業違約風險與流動性風險便受到相關的重視。信用
違約交換
(Credit Default Swap; CDS)
由於其市場資訊蘊含了相當程度的信用風險資
訊，因此不少研究透過該市場來探索國家或企業的信用風險狀況。王克陸與陳孟男
(2008)
探討了當一國面臨可能金融危機時，其信用違約交換所帶給的訊息可能過度反
應風險，即信用違約交換價差可能有高估之情形，並可能產生套利機會。黃宜侯、沈
中華與陳志鈞
(2013)
學者，也針對金融海嘯危機時，對信用違約交換指數進行探討，
實證結果發現信用違約交換價差清楚反應了相關信用事件，且對負面消息之反應較正