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臺大管理論叢
第
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卷第
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期
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根台股指數期貨，彼此存在高度的相關性。就兩市場的共同交易時間而言，兩者期貨
波動存在相互領先、落後的關係，而在資訊傳遞上，並無所謂「資訊優勢」的市場存
在。
Kuo, Hsu, and Chiang (2005)
探討
TAIFEX
與
SGX-DT
台灣股價指數期貨，探討價
格波動性，交易活動和市場深度。實證結果發現，兩個期貨市場的條件均值函數的估
計與弱式效率性一致。其次，兩市場的台指期貨成交量較大時會有較高的市場波動性；
最後，結果亦顯示現有的市場深度不會減緩兩市場的波動性。李志宏、李進生與盧陽
正
(2000)
以台灣及新加坡市場探討重覆性掛牌交易期貨契約之間的替代性程度與交易
量轉移現象。研究發現嚴苛的交易環境限制產生的負面效應會隨契約之間的價格變動
相關性降低而遞減，而
TAIFEX
類股指數與
SIMEX
摩根台指之間的替代性較低，因
而受交易環境限制影響相對較少，亦較具開發市場潛在交易量能力。
美國和台灣股票期現貨市場之動態關聯由王凱立與陳美玲
(2002)
研究發現，美股
收盤價對摩台指開盤具顯著價格領先功能，而美股收盤及摩台指開盤資訊又對台股現
貨隔夜報酬具高度解釋能力。此外，美股收盤價對台股日間報酬具顯著影響，說明遞
延傳導效果的存在。關於兩個替代關係的指數期貨間信息傳輸由
Lin, Hsu, and Chiang
(2004)
以台指期貨和小型台指期貨探討，此研究發現台指期貨和小型台指期貨間有強
大的訊息傳遞，顯示由於具有較高流動性的關係，台指期指數在價格發現上扮演重要
的角色。
（五）期貨到期日效應
期貨到期日效應的研究旨在探討期貨契約趨於到期日時的成交量、報酬、價格反
轉及價格波動等現象是否異於其他非到期日。
Chueh and Yang (2005)
運用高頻交易資
料發現在台指期到期日當天其價格波動性明顯較高，然而當延長結算期間時，此現象
卻會隨之消失，而此期貨價格偏誤與結算日報酬無關，因此無法歸因於價格操縱因素。
謝文良與曲靜芳
(2009)
研究亦發現台股在期貨到期時，有成交量異常放大、報酬波動
增加及價格反轉等現象。此外，摩根台股指數成份股相對於非成份股所計算出的成交
量比率及週轉率比率在期貨到期日收盤前五分鐘有顯著放大的現象。而即使現貨市場
改以收盤五分鐘集合競價之後，期貨到期日效應並沒有顯著降低，顯示集合競價吸納
買賣單失衡的效用有限。黃玉娟、詹淑慧與陳則學
(2012)
的研究亦得到相同的期貨到
期日效應現象，而不同的是，研究結果發現套利並非造成到期日效應的主因，未平倉
量及負買賣單不平衡亦會顯著影響到期日效應，實證結果傾向支持人為操縱的存在，
且主要參與者為外資。楊奕農、周恆志與巫春洲
(2008)
檢測農產品期貨價格波動性的
到期效應與交易量效應，研究結果發現農產品期貨的價格上漲變幅與下跌變幅皆具有
顯著的交易量效應；但是價格上漲變幅並不具到期效應，僅有價格下跌變幅呈現顯著
的正向到期效應，此一結果顯示下跌變幅蘊含較多期貨價格資訊。