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臺大管理論叢
第
26
卷第
2
期
191
如表
6
所示，以
Cash
A
為例，不論是實際現金比例
(
ActCash
A
)
或由預防性動機所預
估出的現金比例
(
PreCash
A
)
皆呈現隨著年齡增長而逐漸下降的趨勢。例如，台灣年輕
公司的
ActCash
A
(
PreCash
A
)
為
11.39% (11.95%)
，但台灣成熟公司的
ActCash
A
(
PreCash
A
)
僅為
3.82% (6.89%)
。更重要的，當台灣公司處在年輕草創階段時，其
ActCash
A
與
PreCash
A
的差異並不具統計顯著性，例如
PreCash
A
-
ActCash
A
在年輕公司為
0.56%
，
t
值
為
1.11
，並不具顯著性。相對地，
PreCash
A
-
ActCash
A
在成熟公司為
3.07%
，
t
值為
16.41
，具
1%
顯著水準。此結果隱含，台灣年輕公司的實際現金持有比例可充分地由
預防性動機來解釋；但預防性動機則明顯高估了台灣成熟公司的現金持有比例，反映
出成熟公司並無強烈的預防性動機。而以
Cash
NA
為現金比例的結果亦呈現類似趨勢。
為了更直覺地詮釋預防性動機所預估出的現金比例與公司實際現金比例如何隨著
公司年齡演進的變化態勢，本文另行將
2000
年至
2011
年間的樣本依公司年齡分成
49
組（
1
、
2
、⋯、
49
歲），並重新計算這
49
組年齡組別的平均
ActCash
A
與平均
PreCash
A
（如圖
3 Panel A
）以及平均
ActCash
NA
與平均
PreCash
NA
（如圖
3 Panel B
）。
如圖
3 Panel A
所示，台灣公司約在
10
歲以前的年輕階段，其實際現金比例
(
ActCash
A
)
與預防性動機所預估出的現金比例
(
PreCash
A
)
並無明顯差異，但過了
10
歲之後的成
熟穩定階段，
PreCash
A
高於
ActCash
A
的態勢隨著年齡增長愈形明顯，再次表明預防性
動機高估了成熟公司的現金持有比例。圖
3 Panel B
的
ActCash
NA
與
PreCash
NA
亦呈現
類似的動態現象。
表
6
不同生命週期階段，實際現金比例與預防性動機所預估現金比例之差異檢定
年輕
D2
D3
D4
D5
D6
D7
D8
D9
成熟
ActCash
A
(%) 11.39 10.40 10.43 10.12
9.42
8.87
6.38
5.89
5.50
3.82
PreCash
A
(%) 11.95 11.19 10.78 10.35
9.79
9.04
7.85
7.60
7.63
6.89
PreCash
A
–
ActCash
A
(%)
0.56
0.80
0.36
0.23
0.37
0.17
1.47
1.72
2.13
3.07
（
t
統計值）
(1.11) (1.61) (0.98) (0.70) (0.81) (0.49) (5.55) (6.01) (8.09) (16.41)
ActCash
NA
(%) 15.81 13.93 14.47 13.32 12.18 11.34 7.57
6.94
7.04
4.32
PreCash
NA
(%) 15.48 14.38 13.79 13.18 12.38 11.60 9.67
9.31
9.38
8.33
PreCash
NA
–
ActCash
NA
(%)
-0.33
0.45
-0.69
-0.14
0.19
0.27
2.10
2.37
2.34
4.01
（
t
統計值）
(-0.17) (0.47) (-0.86) (-0.23) (0.26) (0.40) (5.42) (5.75) (3.82) (16.43)