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臺大管理論叢
第
26
卷第
2
期
157
款人領取的年金現值越小，發行機關安全邊際越高（面臨之風險下降）；相反的，利
率越低，則借款人領取的年金現值越大，發行機關安全邊際越低（面臨之風險上升）。
表
6
我國商品架構下各項目之價值
利率
年金金額 年金現值 租金收益 安全邊際
（率）
0%
123,600
1,812,698
737,758
449,554
(14.98%)
1.375%
123,600
1,614,101
737,758
648,141
(21.60%)
2%
123,600
1,535,030
737,758
727,212
(24.24%)
4%
123,600
1,320,139
737,758
942,103
(31.40%)
6%
123,600
1,151,313
737,758
1,110,929
(37.03%)
註：死亡率經驗採我國死亡率（請見表
3
）；
δ
= 2%
、
π
r
= 0.042%
、
π
0
= 2%
、
π
m
= 0%
、
σ
H
= 10.42%
。
伍、結論與建議
本研究探討並分析反向房屋抵押貸款之商品結構，以幫助承作貸款的金融機構能
夠了解該商品的特性，有效管理相關風險並且從中獲利。我們以財務工程的方法拆解
該商品，在一次給付型的貸款下，將抵押房屋期初價值拆解成可貸金額、租金收益、
房屋剩餘價值、保費支出以及保險成本（貸款機構所獲得的保險保障）等項目，以決
定提供貸款金融機構利潤。在數值結果部分，我們首先決定最大可貸金額，並分析參
數變化對於最大可貸金額以及上述各個項目的影響；此外，我們並提供可貸金額以及
金融機構利潤之間的關係，以了解反向房屋抵押貸款商品的特性。其次，在給定最終
可貸金額下，我們分析其他項目對於參數假設變化的敏感度，以瞭解發行機構以及承
保機構之風險。最後，我們討論年金給付型的貸款，並分析我國的商品結構。
儘管我國反向房屋抵押貸款契約設計與美國
HECM
計畫不同，本研究所使用之方
法仍可提供發行貸款金融機構以及借款人參考。透過我國商品結構分析我們可以發
現，我國的制度設計藉由免除借款人可得的房屋剩餘價值，以換取更大的可貸金額。
藉由本文的研究經驗，我們也針對目前的制度設計拙列以下意見供主管機關參考：
(1)
開辦意願與逆選擇：在借款人沒有房屋剩餘價值選擇權下，是否會降低國人辦理反向
房屋抵押貸款的意願，並引發更高的逆選擇風險。
(2)
借款人的行為與評價誤差：目
前的作業規定規範當借款人有違反應盡的責任或義務時，主管機關「得」終止貸款契
約；不同於國外為防止借款人提早終止契約所設定的高利差，目前我國規劃的借款利
率為中華郵政兩年期定期儲金機動利率加
0.042%
，在此條件下，貸款餘額成長緩慢，
當房屋價格攀升，是否會促進借款人刻意造成契約終止條件成立的動機？例如將房屋
出借或出售他人。儘管因為非營利的原因而有低利差的設計，然而借款人的行為是否
會造成評價誤差，是值得主管機關留意的地方。
本研究有幾項限制：首先，我們假設房屋價格服從幾何布朗運動，使得各個項目