154 / 372
反向房屋抵押貸款商品結構分析
154
機構而言，租金率的變化雖然不影響保費收入，然而其上升卻造成房屋價格的成長率
下降，因此損失發生的機會增加，保險成本也因此增加。
在房價波動度的影響方面，由表
4
我們可以發現，借款人的租金收益現值、提供
貸款機構的保費支出以及預期利潤不受到房價波動度假設的影響；而房屋剩餘價值以
及保險成本因為分別相當於以房屋價值為資產標的的買權以及賣權，因此其價值均隨
著房價波動度的增加而增加。此外，對於提供保險之金融機構而言，在保險成本增加
而保費收入不變下，其利潤隨房價波動度的上升而減少。
在死亡率的變化方面，死亡率的減少使得契約有效期間增加，造成借款人租金收
益和金融機構保費支出增加，房屋剩餘價值則因此減少。對於發行貸款金融機構而言，
隨著契約有效期間的增加，因而可以賺取更多利差，因此預期利潤增加。此外，對於
提供保險之機構而言，當死亡率下降時，契約存續期間增加，造成保費收入以及保險
成本同時增加，但是保險成本增加的速度大於保費收入增加的速度，也使其利潤會因
死亡率的下降而減少。
表
4
給定可貸金額之敏感度分析
租金率
租金收益 房屋剩餘價值 保費支出 金融機構利潤 保險成本
1.0%
137,883
277,664
120,765
129,915
80,517
1.5%
197,685
237,219
120,765
129,915
99,873
2.0%
252,204
203,591
120,765
129,915
120,765
2.5%
301,969
175,790
120,765
129,915
142,728
3.0%
347,448
152,880
120,765
129,915
165,297
房價波動度
2.5%
252,204
158,208
120,765
129,915
75,382
5.0%
252,204
168,191
120,765
129,915
85,365
7.5%
252,204
182,908
120,765
129,915
100,082
10.0%
252,204
200,459
120,765
129,915
117,633
12.5%
252,204
219,654
120,765
129,915
136,828
死亡率假設
L-C
（
1.4
倍）
217,707
241,858
100,761
105,427
80,042
L-C
（
1.2
倍）
233,347
223,956
109,559
116,198
97,349
Lee-Carter
252,204
203,591
120,765
129,915
120,765
L-C
（
0.9
倍）
263,244
192,274
127,652
138,343
135,803
L-C
（
0.8
倍）
275,665
180,049
135,722
148,204
153,930
綜上所述，對於發行貸款金融機構而言，因為有反向房屋抵押貸款保險的存在，
使得其利潤可以確保，不受到租金率以及房價波動度等參數估計錯誤的影響，而且契