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NTU Management Review Vol. 35 No. 1 Apr. 2025

表 12 模型 (1-1A)、(1-2A) 及 (1-3A) 之迴歸結果顯示，ES 之迴歸係數於模型
(1-1A) 中為負向，意即經濟實質法案實施後，企業赴租稅天堂新設子公司之家數雖
較該法案實施前減少，但未達統計上顯著水準，未符合假說 H1-1 之預期。此外，
ES 之迴歸係數於模型 (1-2A) 及模型 (1-3A) 中皆為正向，p-value 均達 1% 顯著水準，
表示經濟實質法案實施後，企業裁撤及遷冊租稅天堂子公司之家數均較該法案實施

前增加，符合假說 H1-2 及假說 H1-3 之預期。其餘控制變數之迴歸係數方向及顯著
水準與表 8 之結果一致。模型 (1) 檢測經濟實質法案實施是否抑制我國企業於境外
投資架構中運用租稅天堂子公司，並改用租稅天堂子公司家數變動之數值衡量進行
迴歸測試，實證結果仍支持本研究假說之結論。
表 12 中，ES 的迴歸係數值均較小，顯示 ES 實施後不論是減少新設、裁撤或
遷冊租稅天堂子公司的數量均相當低，儘管統計檢測結果顯示顯著性，但解釋 ES
影響之經濟性重大性仍可能受到限制。此一現象可能反映了幾個原因：首先，企業

在面對經濟實質法案實施時，可能選擇了較為保守的風險管理策略，避免大幅度的
變動其投資架構中的子公司個數或地點，因為裁撤或遷冊子公司可能引起高額的法
律成本和稅務查核的風險。其次，企業可能在經濟實質法案正式實施前已採取過渡
性調整措施，例如減少繼續在租稅天堂新設公司，或已先行裁撤部分非必要的子公
司或調整符合經濟實質之要求，導致在法案正式實施後再進行的子公司數量變動幅
度有限。最後，企業在裁撤或遷冊境外子公司時，還需考量當地維運成本、當地法
律保護及交易安排便利性等因素，尤其對於大型跨國企業而言，若已建立相對穩定
且符合經濟實質要求的架構，即使在法案實施後也不願立即進行大幅度調整。
（二）假說 H2 取受到經濟實質法案影響較大的樣本進行實證分析

由表 9 整體樣本迴歸分析結果得知，ES 迴歸係數較小，可能係因許多公司未
必在 2019-2021 年間因應經濟實質法案而採取縮減投資架構層級數之作法，例如，
公司可能減少境外子公司數量，但未必達到使投資架構減少一個層級之效果。因此，
本研究於額外分析進一步分析，對經濟實質法案後（2019-2021 年）投資層級平均
數較實施前 (2016-2018) 投資層級數減少之樣本公司，進一步檢測其受 ES 之影響程
度。樣本中 ES 實施後期間較實施前投資層級數 (LAYER) 減少者共計 207 家、 1081
筆資料 (Firm-year)，占整體樣本數之 16%。

裁撤租稅天堂子公司達到減少投資架構中一個層級以上之效果，則屬於重大之
投資架構調整，樣本中僅有 16% 之公司在 2019-2021 年採取此措施，顯示經濟實質
法案實施後，企業面臨的租稅天堂避稅成本及風險增加，但企業採取降低投資架構
層級數作為因應策略的非租稅成本仍可能超過其降低租稅風險之利益，故採取此因
應策略之企業家數及降低之層級數較少。

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