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NTU Management Review Vol. 35 No. 1 Apr. 2025

（三）假說 H4-1 及 H4-2 刪除資金匯回專法與經濟實質法案實施期間重複年度
由於表 11 中資金匯回專法的實施時間為 2020 至 2021 年，且與經濟實質法案
的實施期間 2019 年至 2021 年有重疊二年度，在這重疊的二年度企業可能同時受到
兩者的影響。因此本文進一步將樣本期間刪除資金匯回與經濟實質法案實施期間重
疊的二年 (2020-2021)，取 2016 至 2019 年四年（尚未實施資金匯回專法期間），並

在模型中加入三個年度虛擬變數（DY17、DY18 以及 DY19），以觀察經濟實質法案
在 2019 年實施第一年 (DY19) 相較於實施前之影響，以及隨 ES 之接近實施三個年
度變數（DY19、DY18 及 DT17）之係數是否呈現減少避稅之現象。
由表 13 實證模型 (4A) 結果顯示，2018 年 (DY18) 對有效稅率 (ETR) 有顯著正
向影響 (DY18) 之迴歸係數為 0.0208（t 值 3.02，p 值 0.0025），反映企業在經濟實
質法案實施前一年，因預期經濟實質法案即將實施，提前減少避稅調整。這些調整
可能包括縮減在租稅天堂的避稅行為或增加實質收益交易活動的合規性準備，導

致 2018 年企業的有效稅率上升。此外，經濟實質法案實施第一年 (DY19) 對現金有
效稅率 (CASHETR) 有顯著正向影響 (DY19) 之迴歸係數為 0.0520（t 值 5.58，p 值 <

0.0001），反映企業在 ES 實施當年繳納稅款現金之有效稅率顯著增加。這些結果
表明，隨企業預期經濟實質法案實施及實施當年度，企業調整其稅務策略而減少避
稅活動。
（四）假說 H4-1 及 H4-2 採用集群後標準誤進行迴歸分析
本研究額外分析中為了提升估計結果的穩健性，分別採用單一集群後以及雙重
集群後標準誤進行實證分析。
1. 單一集群後標準誤

針對樣本在年度層級上的潛在自相關性，額外分析將對假說 H4-1 及 H4-2 迴歸
模型進行年度集群的標準誤估計，進而提高結果的準確性。
由 表 14 實 證 模 型 (4B) 結 果 顯 示， 單 一 集 群 後 標 準 誤 (One-way Clustered
Standard Errors) 的迴歸分析結果，在以GDP控制總體經濟因素差異（如疫情等）下，
顯示經濟實質法案 (ES) 對於有效稅率 (ETR) 和現金有效稅率 (CASHETR) 具有不同
的影響方向。ES 的係數在 ETR 迴歸係數為 -0.019（t 值為 -2.54，p 值為 0.0518），
顯示法案實施後有效稅率下降且達 10% 顯著水準；而在 CASHETR 迴歸中，ES 的

迴歸係數為 0.046（t 值為 9.66，p 值為 0.0002），顯示法案實施後現金有效稅率顯
著上升。另外，資金匯回專法實施 (REPAT) 亦如預期仍顯著為負向、投資層級數

(LAYER) 愈多，其在現金有效稅率 (CashETR) 迴歸分析上仍顯著為負向，實證結果
仍支持假說 H4-2。
2. 雙重集群後標準誤
為進一步增加估計結果的穩健性，本文採用了雙重集群標準誤 (Two-way

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