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ETRi,t(CASHETRi,t) = α0 + α1ESt + α2REPATt + α3HSETi,t-1 + α4HPUTOUTi,t-1 + α5HMIGRAi,t-1
+ α6LAYERi,t-1 + α7INVREVi,t + α8DEBTi,t + α9SIZEi,t + α10ROAi,t + α11RDi,t + α12CAPINTi,t
+ εi,t 。
+ α13ESTYi,t + α14INDEPi,t + α15INSTi,t + α16GDPt + ∑ INDj
The Effects of Economic Substance Act on Offshore Investment Structures and Tax Avoidance

表 15 模型 (4C) 雙重集群後標準誤之迴歸分析結果：經濟實質法案對避稅之影響
ETRi,t(CASHETRi,t) = α0 + α1ESt + α2REPATt + α3HSETi,t-1 + α4HPUTOUTi,t-1 +
α5HMIGRAi,t-1 + α6LAYERi,t-1 + α7INVREVi,t + α8DEBTi,t + α9SIZEi,t + α10ROAi,t +

α11RDi,t + α12CAPINTi,t + α13ESTYi,t + α14INDEPi,t + α15INSTi,t + α16GDPt +

∑ INDj + εi,t。 (4C)
預期 ETR CASHETR
變數
方向 係數 t 值 p-value 係數 t 值 p-value
自變數
+ -0.020 -3.48 *** 0.0005 0.046 5.32 *** <.0001
ES t
控制變數
- -0.025 -3.53 *** 0.0004 -0.104 -10.60 *** <.0001
REPAT t
- -0.014 -0.98 0.3258 0.011 0.56 0.5767
HSET i,t-1
- -0.002 -0.16 0.8692 0.000 -0.02 0.9827
HPUTOUT i,t-1
- -0.007 -0.81 0.4181 -0.009 -0.74 0.4564
HMIGRA i,t-1
- -0.002 -1.29 0.1984 -0.008 -3.81 *** 0.0001
LAYER i,t-1
- 0.000 -2.80 *** 0.0051 0.000 -1.53 0.1266
INVREV i,t
- 0.011 0.84 0.4016 -0.022 -1.29 0.1964
DEBT i,t
+/- -0.006 -3.62 *** 0.0003 -0.002 -1.01 0.3132
SIZE i,t
+ -0.142 -4.78 *** <.0001 -0.469 -12.71 *** <.0001
ROA i,t
- -0.027 -0.75 0.4505 -0.076 -1.87 * 0.0622
RD i,t
- 0.167 4.83 *** <.0001 0.193 4.07 *** <.0001
CAPINT i,t
+ 0.007 1.56 0.1179 -0.011 -1.82 * 0.0695
ESTY i,t
+ 0.140 2.68 *** 0.0073 0.046 0.62 0.5333
INDEP i,t
+ 0.000 0.00 0.9977 0.028 1.01 0.3138
INST i,t
+ 0.255 1.94 * 0.0526 0.188 1.18 0.2381
GDP t
∑ INDj Controlled Controlled
Adj. R 2 0.0315 0.0767
樣本數 6,730
註 1：變數定義詳見表 1。
註 2：* 表示 10% 顯著水準（雙尾）；** 表示 5% 顯著水準（雙尾）；*** 表示 1% 顯著水準（雙尾）。

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