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NTU Management Review Vol. 35 No. 1 Apr. 2025

二、變數衡量
（一）應變數
1. 模型 (1)：股權結構調整措施 (HSTR)
因應經濟實質法案頒布並實施，我國上市（櫃）企業面臨其架設於租稅天堂之
實質化申報要求，企業可能採取股權結構調整之相應措施，以降低或消除因經濟實

質法案而產生之負面衝擊。
本研究認為，經濟實質法案實施後，因企業須滿足經濟實質要求，始得適用當
地稅制，相較以往過於嚴苛，致新設租稅天堂子公司之誘因已大幅降低，故測試經
濟實質法案實施後，企業是否顯著減少租稅天堂子公司之新設 (HSET)。再者，經濟
實質大幅加重維持該租稅天堂子公司之成本，故本研究測試經濟實質法案實施後，
企業是否顯著增加租稅天堂子公司之裁撤 (HPUTOUT) 以及是否進行租稅天堂子公
司之遷冊 (HMIGRA)。有關 HSET、HPUTOUT 及 HMIGRA 變數衡量之資料來源，

係採用臺灣經濟新報之「關係企業營運概況」，透過比對相同母公司之各相同子公
司各年度間之異動及註冊地是否變動，計算此三項變數。舉例說明：同一企業於 t

期有境外免稅天堂子公司，且該子公司於 t-1 期不存在者，則新設 (HSET) 為 1，反
之則為 0；同一企業於 t-1 期有境外免稅天堂子公司，且該子公司於 t 期不存在者，
則裁撤 (HPUTOUT) 為 1，反之則為 0；同一企業於 t 期、t-1 期均有之境外免稅天
堂子公司，且該兩期該子公司之註冊地區不相同時，則遷冊 (HMIGRA) 為 1，反之
則為 0。
2. 模型 (2)：最大控股層級數 (LAYER)
許文馨與劉心才 (2018) 以最終母公司至最底層子公司之層數，作為衡量企業金

字塔架構複雜程度之代理變數。本研究討論經濟實質法案對臺灣企業投資決策之影
響，意即討論企業是否因經濟實質法案新設、裁撤、遷冊租稅天堂子公司，或透過
其他組織重整等方式減少企業金字塔架構之複雜度，故沿用該文獻提出的方法作為
本研究金字塔架構複雜程度之衡量方式。
3. 模型 (3)：租稅天堂子公司之收入 (INEREV)
假說 H1-1 至 H1-3 及假說 H2，主要係討論經濟實質法案對股權結構調整措施
(HSET、HPUTOUT、HMIGRA)，及對企業控股最大層級 (LAYER) 的影響。本研究

認為，企業因應經濟實質法案之實質化要求除調整股權結構外，亦可能採取長期規
劃的方式，前期先透過交易模式調整，使得位於租稅天堂之子公司符合經濟實質化。
企業裁撤租稅天堂子公司，或使其遷冊至非租稅天堂之國家或地區，可能對其
營運之衝擊過大，例如裁撤後其剩餘權益匯回至母公司時，可能面臨被課予清算股
利；或遷冊至其他國家或地區時，持股比例發生改變、遷入後之國家或地區不予肯
認其為存續之同一法人時，可能需要辦理解散清算，或因帳列之累積未分配盈餘發

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