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NTU Management Review Vol. 35 No. 1 Apr. 2025

模型 (1-1)、(1-2) 以及 (1-3) 中，下標號 i 代表個別公司，t 代表年度別，j 代表
產業別。α 是迴歸模型之截距項，α -α 是各項自變數及控制變數之迴歸係數，ε 是
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0
14
殘差項（以下模型之下標號意義相同，故不重述）。
（二）經濟實質法案對企業最大控股層級數之影響

本研究擬於測試經濟實質法案對股權結構調整措施 (HSTR) 之影響後，以多元
迴歸測試經濟實質法案對集團企業最大控股層級 (LAYER) 之影響，納入假說 H1 之
控制變數後，另將假說 H1-1 至 H1-3 所測試之三項應變數 (HSET、HPUTOUT、
HMIGRA)，作為控制變數，並觀察其對最大控股層級 (LAYER) 之影響，實證模式列
示如下：

LAYERi,t = α0 + α1ESt + α2HSETi,t-1 + α3HPUTOUTi,t-1 + α4HMIGRAi,t-1 +
α5DEBTi,t-1 + α6SIZEi,t-1 + α7ROAi,t-1 + α8RDi,t-1 + α9CAPEXPi,t-1 +
LAYERi,t = α0 + α1ESt + α2HSETi,t-1 + α3HPUTOUTi,t-1 + α4HMIGRAi,t-1 +
α10ESTYi,t-1 + α11TAXRi,t-1 + α12INDEPi,t-1 + α13INSTi,t-1 +
α5DEBTi,t-1 + α6SIZEi,t-1 + α7ROAi,t-1 + α8RDi,t-1 + α9CAPEXPi,t-1 +
+ εi,t。
α14PETRi,t-1 + α15TPi,t-1 + α16TCOSTi,t-1 + ∑ INDj
α10ESTYi,t-1 + α11TAXRi,t-1 + α12INDEPi,t-1 + α13INSTi,t-1 + (2)
+ εi,t。
α14PETRi,t-1 + α15TPi,t-1 + α16TCOSTi,t-1 + ∑ INDj
為避免模型 (1-1)、(1-2)、(1-3) 及模型 (2) 中之應變數與其它被解釋變數於同一
期間可能存在互為因果關係之干擾（例如，當年度之租稅天堂子公司設立、裁撤或
遷冊等決策，可能影響當年度母公司最大控股層級數之計算），以及考量企業調整
投資架構決策有時間落差的問題。因此，實證模型 (1-1)、(1-2)、(1-3) 以及模型 (2)

中之控制變數，除產業別外，均使用前期 (t-1) 之變數衡量。

（三）經濟實質法案對交易模式之影響
本實證控制變數之選擇主要係參考 Rego (2003)、Stickney and McGee (1982) 及
Gupta and Newberry (1997)，並加入研究變數－經濟實質法案實施後期間，以此建構
INVREVi,t = α0 + α1ESt + α2LAYERi,t-1 + α3DEBTi,t + α4SIZEi,t + α5ROAi,t + α6RDi,t +
本研究之實證模式，茲列示如下：
α7CAPINTi,t + α8ESTYi,t + α9TAXRi,t + α10INDEPi,t + α11INSTi,t +
INVREVi,t = α0 + α1ESt + α2LAYERi,t-1 + α3DEBTi,t + α4SIZEi,t + α5ROAi,t + α6RDi,t +
α12TCOSTi,t + ∑ INDj + ε,i,t。
α7CAPINTi,t + α8ESTYi,t + α9TAXRi,t + α10INDEPi,t + α11INSTi,t +

α12TCOSTi,t + ∑ INDj + ε,i,t。 (3)

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