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NTU Management Review Vol. 34 No. 2 Aug. 2024
以上兩種 TMT 指標作為 CEO 外向性特質與公司績效之間的調節變數。另外，本研
究亦考量公司權益風險與市場競爭程度之調節效果。
本研究以 2007 年至 2019 年的 S&P 500 成分股公司為研究樣本，並以此探討
CEO 外向性與公司經營績效之關係。實證結果顯示，在同時考慮其他人格特質與控
制公司特徵變數下，CEO 的外向性對於公司經營績效有正向顯著影響。此外，本研
究亦發現，當 TMT 同質性與公司權益風險越高時，CEO 外向性對公司經營績效的
正向關係將顯著減弱；當 TMT 共享經驗與市場競爭程度越高時，CEO 外向性對公
司經營績效的正向關係將顯著增強。又，本研究另外執行三項敏感性測試，第一為
利用差異中之差異分析 (Difference-in-difference Analysis)，以 CEO 更換作為事件之
設定，討論 CEO 外向性特質因為 CEO 更換而由低度轉換為高度時，對公司經營績
效之影響；第二為將 TMT 背景同質性改為年資同質性，以探討 TMT 同質性之調節
效果；第三為將公司經營績效之指標改以稅前息前淨利衡量之 ROA 與公司市值對
帳面價值之比率，作為衡量公司經營績效的變數，前述穩健性測試之實證結果與主
結果大致相同。
本研究的潛在貢獻如下：首先，過去研究曾提出 CEO 的人格特質對於公司的
資本配置、績效、策略變革具有影響 (Herrmann and Nadkarni, 2014; Harrison et al.,
2019)；本研究與過去文獻之差異在於：(1) Herrmann and Nadkarni (2014) 利用厄瓜
多 120 家中小企業，探討 CEO 人格特質如何影響企業啟動策略性變革，以及該策
略性變革實施之效果。本研究則以 S&P 500 成分股公司為樣本，進一步提供 CEO
外向性特質對於大型企業的影響；此外，本研究著重討論公司之經營績效，提供
CEO 外向性特質對於企業日常經營決策上之影響，與 Herrmann and Nadkarni (2014)
著眼於討論策略性變革實施之效果不同。(2) Harrison et al. (2020) 主要著重在 CEO
人格特質對公司權益風險與股票報酬之影響，偏向權益市場面議題，且權益市場易
受其他非基本面因素干擾；本研究則更著重探討公司基本面等經營績效議題，更能
直接反映企業的經營決策成效及其成長性。
再者，本研究引入 TMT 同質性與共享經驗特徵、公司權益風險以及市場競爭
程度之機制，探討是否會因而改變 CEO 外向性對公司會計績效及市場績效的影響，
並發現前述機制在 CEO 外向性對市場績效之關係上，扮演重要的調節角色。最後，
Harrison et al. (2020) 認為 CEO 對股票報酬的正面影響主要來自 CEO 的嚴謹自律性
1
特質 ，本研究則額外發現 CEO 的外向性特質與投資人對公司資產水準的評價呈正
1 Harrison et al. (2020) 的研究結果發現：CEO 的外向性特質對股票報酬（公司風險）有負向（正
向）影響、CEO 的嚴謹自律性特質對股票報酬（公司風險）有正向（負向）影響、CEO 的神
經質特性對公司風險有正向影響，而對股票報酬則無顯著影響。
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