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NTU Management Review Vol. 34 No. 1 Apr. 2024
實證結果顯示，在控制樣本自我選擇偏誤後，本文之實證結果仍獲得支持。
三、排除環境資訊揭露指標為零之測試
本研究環境資訊揭露 (EAID) 得分為零分者之觀察值個數有 3,244 筆，為了避
免沒有揭露資訊的觀察值影響本文之實證結果，在額外分析中，本文排除 EAID 得
分為 0 之樣本，並重新測試結果。本研究樣本有環境資訊揭露得分資訊之觀察值有
7,575 筆，分群樣本中屬於高經理持股觀察值有 3,576 筆，屬於低經理持股觀察值有
3,999 筆。在全體樣本中（未列表），UE 和 EAID 之交乘項顯著為正（係數 0.0719，
t 值 = 2.36），在高經理人持股樣本中，UE 和 EAID 之交乘項為正向顯著（係數
0.1149，t 值 = 2.13），在低經理人持股樣本中，UE 和 EAID 未達顯著水準，本研
究假說 1 與假說 2 再次獲得支持，亦即環境資訊揭露得分為零分並不影響本文實證
結果。
四、提高區分經理人持股比
本文主迴歸分析的經理人持股分群以經理人持股之中位數進行分群，在額外分
析中，本研究參考蘇迺惠與朱珮瑜 (2020)， 將高（低）經理人持股比分群從大（小）
於中位數提升為大（小）第七十五百分位者，額外分析將大於第七十五百分位者定
義為「高經理人持股比」，將小於第二十五百分位者定義為「低經理人持股比」，
並再次檢測假說 2。實證結果顯示（未列表），在高經理人持股群中，UE 和 EAID
之交乘項為顯著正向（係數 0.1245，t 值 = 2.52），在低經理人持股群中，UE 和
EAID 之交乘項皆不顯著。上述結果支持「利益收斂假說」，亦即在高經理人持股
的企業中，環境資訊的揭露會提升投資人對盈餘品質的認知，假說 2 仍然獲得支持。
五、全體樣本驗證假說 2
在主迴歸的假說測試中，本文分別以全體樣本與經理人持股高低之分群樣本驗
證假說 1 與假說 2，當實證模型有交乘項時文獻上會同時進行分群檢定與交乘項之
作法，加以驗證實證結果之穩健性 (Jaggi, Leung, and Gul, 2009)。本文認為高經理人
持股之分群樣本驗證假說 2 之結果，可以排除低經理人持股公司特性之干擾，因此，
假說 2 在主迴歸之實證模型測試中，係以分群樣本進行分析。而為了使本文之研究
結果更加穩健，在敏感性分析中，本文仍以交乘項進行分析，修正模型 (1)，提出
以下實證模型 (4)，新增加 UE × MGR 及 UE × EAID × MGR 交乘項至模型 (4) 中，
以全體樣本進行假說 2 之測試。
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