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NTU Management Review Vol. 34 No. 1 Apr. 2024

在全體樣本中，UE 與 UEAID 之交乘項為顯著之正向關係（係數 0.0541，t 值 =
2.18），在高經理人持股 (MGR > Median) 樣本中，UE 與 UEAID 之交乘項仍然顯著
為正（係數 0.1016，t 值 = 2.89），在低經理人持股 (MGR ≤ Median) 分群樣本中，
UE 與 UEAID 之交乘項未達顯著。上述結果顯示，未預期環保資訊會增加投資人盈
餘品質認知。

七、盈餘變動以未預期盈餘衡量
本研究主迴歸分析之自變數 UE 為盈餘變動，衡量方式係以第 t 年度 i 公司繼
續營業部門淨利減除第 t - 1 年度 i 公司的繼續營業部門淨利，再平減當年度期初市
場價值。本研究額外蒐集分析師盈餘預測之資料，以未預期盈餘 (UEA) 取代 UE 進
行實證分析，UEA 之衡量方式為係以分析師預估稅前淨利平均數減除公司實際稅前
淨利，再平減當年度期初市場價值。本研究修正實證模型 (1)，以 UEA 取代原先的
UE 來提供額外的證據，提出以下實證模型 (7)：

CAR = β + β UEA + β EAID + β UEA × EAID + β UEA × CS + β UEA ×
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0
4
i,t
2
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5
3
1
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DR + β UEA × GROWTH + β UEA × BIGF + β UEA × FIRMAGE +
6
i,t
i,t
i,t
i,t
i,t
8
i,t
7
i,t
β UEA × NETLOSS + β UEA × BETA + β UEA × SVAR +
i,t
i,t
i,t
i,t
10
i,t
i,t
11
9
β CS + β DR + β GROWTH + β BIGF + β FIRMAGE +
i,t
15
i,t
i,t
16
13
i,t
12
i,t
14
β NETLOSS + β BETA + β SVAR + Year Fixed Effects +
17
19
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i,t
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i,t
Industry Fixed Effects + ε 。 (7)
i,t
實證結果顯示（未列表），UEA 與 EAID 之交乘項仍然顯著為正（係數 0.0571，
t 值 = 1.74），顯示環境資訊揭露程度愈高會增加投資人對盈餘品質之認知，實證
結果仍支持假說 1。在高經理人持股樣本中，UEA 與 EAID 之交乘項顯著為正（係
數 0.0698，t 值 = 1.66），此外，在低經理人持股分群中 (MGR < Median)，UEA 與
EAID 之交乘項未達顯著水準，因此本研究假說 2 仍獲得支持。這些結果顯示當盈
餘變動以未預期盈餘衡量，其結果仍維持與原來相同，亦即環境資訊揭露程度越大，
會增加投資人對盈餘品質之認知。
八、環境資訊揭露指標其他衡量方式
本文主迴歸之環境資訊揭露指標係環境資訊揭露項目 (1) 至 (10) 有得分之項目
相加，最高為 10 分，最低則是 0 分。由於環境資訊對某些產業（電子商務、文化
創意業等）適用性較低，因此這些產業所揭露的分數較低。為了提高跨產業的可比
較性，額外分析中將環境資訊揭露指標轉換成產業的百分比進行分析 (EAIDIND)，
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