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NTU Management Review Vol. 34 No. 1 Apr. 2024

關過去及目前資本支出方面在污染控制或減少的情形 (PCPAY)；(4) 企業於年報中揭
露未來預計重大資本支出及在污染控制或減少的情形 (FPAY)；(5) 企業於年報中說
明污染改善對企業盈餘之影響 (EIMP)；(6) 企業於年報中說明污染改善對企業競爭
地位之影響 (SIMP)；(7) 企業於年報中提及國際標準認證或國內環境相關認證情形
(CERTIF)。上述 (1) 至 (7) 項目內容符合者得 1 分，不相符者則得 0 分，EAIDSH 為

上述 7 個項目分數加總，每家公司環境資訊揭露指標最高為 7 分，最低則是 0 分。
在第一個額外分析中，本文將實證模型 (1) 中 EAID 以 EAIDSH 取代，並重新執行
迴歸。其次，為了更進一步瞭解股東會年報資訊之個別環境資訊揭露指標效果，本
文進一步將 EAIDSH 以 PROG、CARE、PCPAY、FPAY、EIMP、SIMP 與 CERTIF 等
七個變數替代衡量，並重新執行迴歸分析。
分析全體樣本與高經理人持股樣本測試結果（未列表）及股東會年報之環境資
訊揭露指標的實證結果，UE 與 EAIDSH 之交乘項仍然顯著為正（係數 0.0439，t 值

= 2.03 ；係數 0.1011， t 值 = 2.50）。而全體樣本個別項目測試之實證結果（未列表），
UE 與 CERTIF 之交乘項顯著為正（係數 0.1566，t 值 = 1.72），顯示公司有揭露獲
得環境相關的國際標準認證或國內環境相關認證會增加投資人對盈餘品質之認知。
另外，以高經理人持股樣本進行分析的結果中，UE 與 PROG 之交乘項顯著為正（係
數 0.2382，t 值 = 1.85）；UE 與 CARE 之交乘項顯著為正（係數 0.2288，t 值 = 1.91）；
UE 與 PCPAY 之交乘項顯著為正（係數 0.2747，t 值 = 2.05）；UE 與 CERTIF 之交
乘項顯著為正（係數 0.2484，t 值 = 1.88），顯示在經理人持股較高的公司中，有揭
露對環境防治的改善計畫、有揭露對環境保護的關心與作為、有揭露污染控制或減
少的情形、有揭露獲得環境相關的國際標準認證或國內環境相關認證，皆會增加投

資人對盈餘品質之認知。上述結果顯示假說 1 與假說 2 仍獲得支持。此外，不論是
全體樣本或是高經理人持股樣本，在個別項目分析中皆可以發現企業如果有獲得國
內外環境相關的認證，可以增加投資人對盈餘品質之認知。最後，在高經理人持股
樣本中可以發現個別環境項目揭露對投資人盈餘品質之認知影響之效果較全體樣本
更加明顯，再次驗證本文假說 2 之論點，亦即環境資訊揭露和投資人對盈餘品質認
知之正向關係，在高經理人持股的企業中更為明顯。

二、樣本自我選擇偏誤
本文認為企業整體環境資訊的揭露詳細程度仍是自願性，故為了控制企業是否
揭露環境會計相關資訊自我選擇偏誤之問題，本研究採用 Greene (2008) 所說明之
兩階段估計法解決樣本自我選擇的問題。另外，參考 Christensen (2016) 與劉俊儒等
(2019) 所設立環境資訊相關之非財務資訊揭露的 Probit 模型，設立第一階段模型如
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