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The Effects of Environmental Information Disclosure on Investors’ Perceptions of Earnings Quality: The
Difference in Managerial Ownership Structure

DEAID = β + β CS + β DR + β MVR + β ROA + β PIND + β RD +
1
6
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0
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3
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2
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β MGR + ε 。 (2)
7
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其中
DEAID = 有揭露環境資訊者設為 1，否則為 0。
CS = 企業規模，總資產取自然對數。
DR = 負債比率，期末負債總額 ÷ 期末資產總額。
MVR = 市值淨值比，以期末市值 ÷ 期末淨資產帳面價值衡量。
ROA = 資產報酬率，繼續營業單位淨利 ÷ 資產總額。
PIND = 高敏感產業，參考吳幸蓁與廖蕙儀 (2017) 之研究，定義高敏感產業
(PIND) 為企業如果是屬於水泥工業、化學工業、造紙工業、鋼鐵工業、電子產
業以及油電燃氣等產業者為高敏感產業，設為 1，否則為 0。
RD = 研發支出，以研發費用 ÷ 期末資產總額。
MGR = 經理人持股比率，經理人持股數 ÷ 流通在外股數。
第一階段於環境會計相關資訊揭露的 Probit 模型下得出之結果顯示，企業規模
(CS) 越大及屬於高敏感產業 (PIND) 之企業，較有可能揭露環境會計相關資訊。
接續，本研究利用第一階段模型得出選擇性偏誤的調整項，為 Mill’s 反比例
(IMR) 帶入本研究實證模型 (1) 中進行控制，本研究設立第二階段模型如下：

CAR = β + β UE + β EAID + β UE × EAID + β UE × CS + β UE ×
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4
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0
5
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DR + β UE × GROWTH + β UE × BIGF + β UE × FIRMAGE +
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7
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6
β UE × NETLOSS + β UE × BETA + β UE × SVAR + β CS +
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9
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β DR + β GROWTH + β BIGF + β FIRMAGE + β NETLOSS +
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β BETA + β SVAR + β IMR + Year Fixed Effects + Industry Fixed
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(3)
Effects + ε 。
i,t
表 8 之結果顯示，IMR 在三群樣本分析中皆達顯著水準，顯示樣本自我選擇
偏誤確實存在。在控制了自我選樣問題後，在全體樣本中，UE 與 EAID 之交乘項
為顯著之正向關係（係數 0.0748，t 值 = 2.78），因此本研究假說 1 仍獲得支持。
在高經理人持股 (MGR > Median) 樣本中，UE 與 EAID 之交乘項仍然顯著為正（係
數 0.1146，t 值 = 2.66），然而在低經理人持股 (MGR ≤ Median) 分群樣本中，UE 與
EAID 之交乘項未達顯著，仍然未發現低經理人持股企業之環境資訊揭露會影響投
資人對盈餘品質的認知的相關證據，因此本研究假說 2 仍獲得支持。綜上，表 8 之
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