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NTU Management Review Vol. 32 No. 3 Dec. 2022

人能夠透過衍生性金融商品市場，針對其手中之股票進行避險活動時，對於公司的
薪酬合約設計有何影響。詳言之，股份基礎給付是公司支付經理人薪酬的常見方法，
公司給予經理人自身公司之股票或股票選擇權，希望能夠激勵經理人。然而，對經
理人而言，股票或股票選擇權同時存在風險。當公司表現不如預期導致股價下跌時，
經理人手中之股票或股票選擇權將失去其價值。隨著衍生性金融商品的興起，提供

了經理人避險的管道。手中握有公司股票選擇權的經理人，只要進入選擇權市場同
時買進公司股票賣權，就能夠規避股價下跌所導致的潛在損失。如此一來，因為經
理人能夠避險而使股份基礎給付之激勵效果下降。該研究發現，若公司股票在衍生
性金融商品市場上市，公司薪酬委員會在設計薪酬合約時顯著地調降了股份基礎績
效指標的權重，會計基礎績效指標的權重則相對地顯著上升。
上述提及之文獻，皆偏重於討論在某一特定的情況下，對於會計基礎績效指
標及股份基礎績效指標之權重造成之影響。雖然許多文獻皆曾提及資訊透明度，然

而，目前尚未見到較完整探討資訊透明度對於績效指標權重之影響之研究，且這些
文獻並未與相關理論連結。因此，本研究欲由 Banker and Datar (1989) 對於資訊透
明度提出的理論出發，更為完整地探討資訊透明度對於薪酬合約中績效指標權重之
影響。

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根據 Banker and Datar (1989) 的理論，當股票相關資訊透明度較低時，資訊精
確度亦較低，較無法反映公司的實質。與此同時，若財務相關資訊透明度相對較高，
資訊精確度亦較高，將較能反映公司的實質。因此，薪酬合約中放置於會計基礎績

效指標的權重應相對提高，而放置於股份基礎績效指標的權重則相對下降。本研究
建立的假說如下：
假說 1： 在其他條件不變情況下，股票相關資訊透明度愈低（高）的公司，薪酬
委員會在設計 CEO 之薪酬合約時，放置於會計基礎績效指標的權重愈高
（低），而放置於股份基礎績效指標的權重愈低（高）。

假說 2： 在其他條件不變情況下，財務報表資訊品質愈差（佳）的公司，其財務相

關資訊透明度愈低（高），薪酬委員會在設計 CEO 之薪酬合約時，放置
於會計基礎績效指標的權重愈低（高），而放置於股份基礎績效指標的權
重愈高（低）。

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