Page 14 - 32.3

The Effect of Information Opacity on the Weighting of Performance Measures in the Compensation Contracts
of CEOs: Evidence from U.S. Firms

較低，股票相關資訊精確度亦較低。股票相關資訊精確度較低，意即股票相關資訊
無法精確反映公司的實質。當股票相關資訊精確度較低而無法反映公司的實質時，
會計所提供之財務資訊透明度相對較高，財務資訊精確度亦較高，較能夠反映公司
的實質，薪酬合約中放置於會計基礎績效指標之權重將提升。
資訊透明度除了以資訊量的多寡衡量外，亦可以資訊的品質良窳衡量。即便每

間公司均必須提供財務報表，各公司財務報表資訊之品質仍不盡相同，而資訊之品
質亦關係到資訊是否能精確反映公司的實質。同樣依據 Banker and Datar (1989) 的
理論，當財務報表資訊之品質較差時，財務相關資訊透明度較低，較無法精確反映
公司的實質，薪酬合約中放置於會計基礎績效指標之權重應下降。
本研究欲透過實證，分析、檢驗上述論點。首先，我們分別以股票買賣價差及
分析師個數衡量股票相關資訊透明度。實證結果發現，當股票買賣價差愈大，股票
相關資訊透明度愈低時，CEO 之薪酬合約中，放置於會計基礎績效指標之權重顯著

增加，而放置於股份基礎績效指標之權重則顯著下降。另外，當分析師個數愈多，
股票相關資訊透明度愈高時，CEO 之薪酬合約中，放置於會計基礎績效指標之權重
顯著下降，放置於股份基礎績效指標之權重則顯著增加。
本研究續以財務報表資訊品質衡量財務相關資訊透明度。本研究以裁決性應計
數之絕對值衡量財務報表品質。實證結果發現，當裁決性應計數之絕對值愈高，財
務報表資訊品質愈差，財務相關資訊透明度愈低，CEO 之薪酬合約中，放置於會計
基礎績效指標之權重顯著下降。然而，放置於股份基礎績效指標之權重未有顯著上
升。
過去許多文獻 (Lambert and Larcker, 1987; Davila and Penalva, 2006; Ozkan, Sing-

er, and You, 2012; Hung et al., 2019) 探討在某一特定情況下，薪酬合約中不同類別績
效指標權重之變化，惟目前尚未有文獻結合相關理論，完整探討並透過實證研究分
析資訊透明度對於薪酬合約中不同類別績效指標權重之影響。因此，本研究期望透
過實證研究與理論之結合，完整探討資訊透明度對於薪酬合約中不同類別績效指標
權重之影響。
本研究架構如下：第貳部分回顧過去文獻並說明研究假說，第參部分說明本研
究之迴歸變數、實證模型及樣本，第肆部分及第伍部分分析透過實證模型得出之實

證結果，最後第陸部分總結整篇研究。

貳、文獻回顧及假說建立

ɓe༟ৃீ׼ܓ
在資本市場中，投資人透過蒐集各種可獲得之資訊，形成投資決策。公司的資

4