Page 13 - 32.3

NTU Management Review Vol. 32 No. 3 Dec. 2022

壹、緒論

執行長（以下簡稱 CEO ）之薪酬合約中，會計基礎績效指標 (Accounting-based
Performance Measures) 及股份基礎績效指標 (Stock-based Performance Measures) 是較
常見的二大類績效衡量指標。其中常見的會計基礎績效指標為資產報酬率 (Return

on Assets; ROA)，常見的股份基礎績效指標則為股價報酬率 (Stock Returns)。公司內
負責決定薪酬之功能性委員會（以下簡稱薪酬委員會）在設計 CEO 之薪酬合約時，
放置於會計基礎績效指標與股份基礎績效指標的權重不盡相同。薪酬委員會之所以
調配權重，主要係為降低代理問題 (Agency Problem)，使 CEO 之利益與股東之利益
能夠緊密扣合。
在會計基礎績效指標方面，薪酬委員會藉由衡量 CEO 之盈餘表現、業績表現
等指標以決定 CEO 之薪酬，以激勵 CEO 締造更好的盈餘或營收。然而，將過多權

重放置於會計基礎績效指標，可能促使 CEO 進行盈餘管理 (Earnings Management)，
進行非必要之決策以創造較佳之盈餘或營收表現 (Ibrahim and Lloyd, 2011)。
在股份基礎績效指標方面，許多公司以公司自身之股票、股票選擇權等作為薪
酬之一部份。當公司的表現受到投資人肯定進而使股票價格提升時，CEO 同時亦透
過股票或股票選擇權獲得獎勵。因此，股份基礎績效指標亦有激勵管理階層之功效。
然而，隨著期貨、遠期合約等衍生性金融商品市場日益興盛，管理階層得以透過衍
生性金融商品市場避險。如此一來，股票、股票選擇權等工具的激勵效果可能因此
降低 (Hung, Wang, and Pan, 2019)。
另一方面，會計之目的之一即為提供公司之財務相關資訊。不論公司申請公開

發行、上市、上櫃，或是向金融機構融資，財務報表皆為必要文件。對於投資人及
金融機構而言，財務報表中揭露之財務資訊能夠作為監督公司之工具。理論上，除
了會計所提供之財務資訊外，投資人及金融機構亦能夠透過股價、分析師預測等股
票相關資訊獲得公司財務資訊，做為投資及監督公司時之參考。然而，即使每間公
司依法皆須提供財務報表，每間公司皆有財務報表資訊，但股票相關資訊則不盡然。
股價、分析師預測等股票相關資訊愈多的公司，其公開於社會上的股票相關資訊愈
多，股票相關資訊透明度愈高。換言之，除了財務報表所提供的財務資訊外，投資

人及金融機構亦能夠透過股價、分析師預測等獲取相關資訊。相較之下，股價、分
析師預測等股票相關資訊愈少的公司，其股票相關資訊透明度愈低，投資人及金融
機構可能難以取得財務報表以外之資訊。因此，財務報表可能成為少數或唯一公開
於社會上之資訊。
參考 Banker and Datar (1989) 的理論，當財務報表提供之財務資訊成為股票相
關資訊透明度較低的公司少數或唯一的公開資訊時，由於公司股票相關資訊透明度

3