Page 16 - 32.3

The Effect of Information Opacity on the Weighting of Performance Measures in the Compensation Contracts
of CEOs: Evidence from U.S. Firms

and Datar (1989) 的理論，當公司財務報表資訊品質較差時，財務相關資訊透明度較
低，較無法反映公司實質，薪酬合約中放置於會計基礎績效指標之權重應下降。

ɚeึࠇਿᓾᐶܸࣖᅺʿٰ΅ਿᓾᐶܸࣖᅺ
經理人薪酬合約的設計長期以來都是學者關注的議題。設計經理人薪酬合約

時，會計基礎績效指標及股份基礎績效指標是較常見的二大類績效指標。過去文獻
較常探討的是某一現象對於薪酬合約中此二大類績效指標權重的影響。
Lambert and Larcker (1987) 指出，當公司會計基礎績效指標每年變動幅度 (Vol-
atility) 大於股份基礎績效指標每年變動幅度時，或當公司正處於成長期階段，其資
產及營收成長率較高時，公司薪酬合約中，放置於會計基礎績效指標的權重顯著較
低。此係因在上述二種情況下，會計基礎績效指標的資訊品質較低，意即會計基礎
績效指標受到雜訊 (Noise) 干擾，無法精確反映公司的實質，導致會計基礎績效指

標資訊的實用性下降。另外，該研究亦發現當經理人持有其自身公司股份比例較低
時，公司薪酬合約中，放置於會計基礎績效指標的權重顯著較低；同時，放置於股
份基礎績效指標的權重顯著較高。
Ozkan et al. (2012) 的研究也探討資訊品質對於績效指標權重的影響。該研究探
討歐洲國家採用國際財務報導準則 (IFRS) 前後，薪酬合約中放置於會計基礎績效指
標及股份基礎績效指標的權重變化。研究發現，當歐洲國家採用國際財務報導準則
後，薪酬合約中放置於會計基礎績效指標的權重增加。此外，若該國原本採用之會
計準則與國際財務報導準則的差異程度愈高，薪酬合約中放置於會計基礎績效指標
的權重，於採用國際財務報導準則後，增加幅度更為顯著。該研究指出，此係因國

際財務報導準則提升了會計資訊的資訊品質，尤其是可比較性 (Comparability) 的提
升，使會計資訊的價值提升，促使公司薪酬合約將較高的權重放置於會計基礎績效
指標。
上述研究之外，有研究探討公司治理結構對於績效指標權重之影響。Davila
and Penalva (2006) 的研究顯示，當公司 CEO 對於公司經營策略及決策具有較高的
影響力或主導權時，薪酬合約中放置於會計基礎績效指標的權重較放置於股份基礎
績效指標的權重高。該研究指出，此係因相較於股份基礎績效指標，CEO 無法輕易

掌控股價的波動，但會計基礎績效指標是 CEO 較能夠掌握的 (Controllable)。因此，
當 CEO 在公司內部擁有主導經營策略及決策的權力時，CEO 對於薪酬合約設計的
談判能力 (Bargaining Power) 較高，進而使公司放置較高的權重於 CEO 較能夠掌握
的會計基礎績效指標。
除前述關於資訊品質及公司治理結構之研究外，近年也有研究發現經理人自身
的行為亦會影響薪酬合約中績效指標的權重。Hung et al. (2019) 的研究探討當經理

6