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臺大管理論叢
第
28
卷第
2
期
不確定性之代理變數及其他公司債利差相關控制變數；第四章為實證研究分析；第
五章則是結論。
貳、研究假說
本章節將介紹本文的研究假說。首先將引過往文獻來介紹供應鏈關係對公司現
金流量及其資產價值的影響，其後，再據此延伸至供應鏈關係不確定性對公司現金
流量波動與其資產價值分配的影響。最後，再進一步討論供應鏈關係不確定性對公
司信用風險的影響。
在顧客關係不確定性對信用風險的影響之推論部分，
Dhar and Glazer (2003)
指
出顧客占公司之銷貨比率在長期而言並非一致，其波動會使得每期顧客所貢獻的現
金流量具有不確定性，此對公司而言即為現金流量風險。此外，
Reinartz et al. (2004)
及
Ryals and Knox (2007)
亦發現顧客關係管理對公司價值有正相關之影響效果。因
此，綜合以上可進一步推論而得，當顧客關係的不確定性越高時，則公司的現金流
量波動與其資產價值分配之變異亦將越高。此外，由於公司價值波動與信用風險呈
現正相關
(Merton, 1974)
，且公司現金流量波動與公司信用風險呈正相關
(Douglas et
al., 2016)
，故綜合以上所述，本研究可推論顧客關係不確定性與公司信用風險呈現
正相關。如假說一所示：
假說一：顧客關係不確定性與公司信用風險呈現正相關
在供應商關係不確定性對公司信用風險的影響之推論部分，由於當公司與供應
商關係越好時，其物流績效將越佳
(Carr and Pearson, 1999; Kumar, 1996)
，因此可推
論當供應商關係不確定性越高時，其物流的波動風險亦將越大，而此物流波動風險
又會影響到公司的現金流量風險
(Tsai, 2008)
。如原本的上游供應商若有供貨不足或
是願意銷售的貨品減少時，公司勢必得尋求其他供應商。除了造成了額外的議價成
本及搜尋成本外，亦使得公司的現金流量波動風險提高，如宏達電在
2013
年初所
銷售的蝴蝶機面臨零組件缺貨即為一例。
然而，供應商關係不確定性亦可能是公司為降低生產成本或提升對既有供應商
的議價能力而積極尋找新的供應商所導致，此與實務上企業多有第二供應商的現象
相符（如
Apple
）。此時由於減少對既有供應商的依賴程度，提高自其他替代廠商
取得的可能，故可提高議價能力，並能進一步提高公司資產價值
(Porter, 1979,
1985)
。
因此，綜合以上所述，可知當供應商關係不確定性越高時，對公司資產價值分
配將有兩種影響效果：其一為因公司現金流量不確定性越高而導致資產價值波動風
險提高；另一為因減少對既有供應商的依賴程度，故議價能力提高而進一步使得公