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董監事暨重要職員責任保險對企業信用評等之影響
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變
數
購買
D&O
保險
(N = 2,221)
未購買
D&O
保險
(N = 1,929)
T
檢定
Wilcoxon
等級
和檢定
平均數 中位數 平均數 中位數
平均數差異
（
t
值）
中位數差異
（
Z
值）
Loss
0.358
0.000
0.378
0.000
-0.020
0.000
(-1.365)
(-1.365)
Interest_inten
341.550
6.990 323.534
5.530
18.02
1.460
(0.285)
(0.777)
PPE_inten
0.288
0.266
0.319
0.311
-0.031 ***
-0.045 ***
(-5.528)
(-5.814)
註：
***
、
**
及
*
分別代表雙尾
1%
、
5%
及
10%
的顯著水準，變數定義請參考附錄。
三、多元迴歸分析
首先，為了測試公司有無購買
D&O
保險是否會造成信用評等的差異（假說
1
），
本文將
Order Probit
迴歸估計的結果彙總在表
4
。從表
4
可以發現，
DO
之係數顯著為
負（係數為
-0.092
，
p
值為
0.012
），顯示相較於未購買
D&O
保險的公司，有購買
D&O
保險的公司，信用評等機構會給予較低的
TCRI
；換言之，實證結果比較支持購
買
D&O
保險會降低債權人對企業信用風險的認知，而獲得較佳的信用評等。在控制
變數方面，本文發現企業信用評等
(
TCRI
)
與
Insiderown
、
Instown
、
Board
、
Inddir
、
Inddir_Expert
、
Size
及
ROA
呈顯著負相關；而與
Family
、
Dual
、
Pledge
、
CEOturn
、
CFOturn
、
Lev
、
Loss
及
PPE_inten
呈顯著正相關，此結果大致與過去文獻發現一致
（
Ashbaugh-Skaife et al., 2006;
林宛瑩等，
2009
）。
此外，本文進一步針對有購買
D&O
保險的樣本，將各公司之
D&O
保險投保金
額
(
DO_Amt
)
拆解成正常
D&O
投保金額
(
NormalDO
)
及超額投保金額
(
AbnDO
)
，檢測
正常及超額投保金額與信用評等之關聯性。首先，本文參考相關文獻，建構
D&O
保
險金額需求模型（即式
3
），並據以估計
NormalDO
及
AbnDO
，未列表發現
D&O
保
險金額需求模型的解釋能力
(Adj.
R
2
)
高達
75.6%
，而且大部分影響
D&O
保險需求變
數
(
ROA
、
Lev
、
MB
、
GDR
、
Stock
、
Size
、
Controlown
、
Bonus
)
的係數皆具顯著性，且
與預期方向一致，顯示本文所建構
D&O
保險金額需求模型可合理估計正常及超額
D&O
投保金額。