94 /274
董監事暨重要職員責任保險對企業信用評等之影響
94
伍、結論
債務融資為企業重要籌措資金管道之一，信用風險評量機構所發佈企業信用評等
高低除了會影響債務融資的可能性與資金成本外，其對股票市場的影響亦不可忽視。
由於
D&O
保險可能會影響公司治理的成效，亦會改變公司董監事及管理階層之法律
責任，而公司治理成效及監事與管理階層法律責任皆會影響企業的信用風險。因此，
本文從債權人的觀點，探討上市（櫃）公司投保
D&O
保險是否會影響債權人對企業
信用風險的認知。
整體而言，實證結果穩健地支持相對於未購買
D&O
保險的公司，有購買
D&O
保險的公司，其信用評等較佳；然而進一步針對有購買
D&O
保險的公司，探討其投
保金額與信用評等之關聯性時，實證結果則發現，正常投保金額將可獲得較佳的信用
評等；但超額投保金額愈大時，反而使債權人認為董監事與管理階層的道德風險會增
加，因而導致給予較差的信用評等。
本文研究結果除了可彌補
D&O
保險相關文獻的不足外，並提供相關信用評等文
獻的增額貢獻。此外，本文研究結果對證券市場主管機關、外部債權人及保險公司而
言，各有其重要的政策意涵。首先，在推動
D&O
保險政策之餘，仍應注意如何防範
公司發生超額投保的情況。其次，對外部債權人而言，固然投保金額愈大，似乎對債
權人的保障愈大，但超額投保卻可能誘發道德危機的行為，進而可能傷害外部債權人
的權益，因此應注意公司
D&O
投保金額的決策，才能確保
D&O
保險產生正面的效果。
最後，對保險公司而言，雖然各保險公司積極拓展
D&O
保險的業務，但仍需注意投
保公司超額投保所引發董監事及管理階層道德危機的情況，以避免未來承擔不必要的
風險及損失。