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董監事暨重要職員責任保險對企業信用評等之影響
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度保障，並延攬優秀的董監事及管理階層參與經營，而且由於董監事及管理階層仍須
負擔部分求償金額，因而誘發道德危機的可能性較小。因此，本文預期有購買
D&O
保險的公司，正常的
D&O
投保金額將可促使董監事及管理階層積極監督其他董監事
及管理階層的行為，因而提升公司治理的效能，降低企業的信用風險，因此信用評量
機構將給予較佳的信用評等（即假說
2a
）。然而，從過去文獻發現，
D&O
保險對公
司治理有負面影響的原因係來自
D&O
保險所誘發之道德危機，
Wynn (2008)
認為當董
監事與管理階層進行投機的誘因與機會愈大，超額
D&O
投保金額愈大，藉以移轉投
機行為所帶來增額的法律責任，其實證結果發現超額投保金額愈大的公司，自願揭露
盈餘品質會愈差。因此，本文預期有購買
D&O
保險的公司，超額投保金額愈大，債
權人反而會認為董監事與管理階層自利行為會更為嚴重，因而增加企業的信用風險，
進而導致信用評量機構給予公司較差的信用評等（即假說
2b
）。綜合上述分析，針對
D&O
保險投保金額對信用評等的影響，本文建立之研究假說
2a
及
2b
如下：
H2a： 有購買 D&O 保險的公司，正常投保金額將導致公司獲得較佳的信用評等。
H2b： 有購買 D&O 保險的公司，超額投保金額將導致公司獲得較差的信用評等。
參、研究設計
一、實證模型與變數衡量
由於臺灣主管機關並未強制上市（櫃）公司購買
D&O
保險，故本文先針對全部
樣本，測試公司是否購買
D&O
保險與信用評等的關聯性（假說
1
），接著再針對有
購買
D&O
保險的樣本，進一步探討投保金額對信用評等的影響（假說
2
），本文實
證模型分別為下列式
(1)
及式
(2)
。
測試假說
1
（針對全部樣本）
TCRI
=
a
0
+
a
1
DO
+ Σφ
k
Control Variables
k
+ (
Year Dummies
) +
(1)
(
Industry Dummies
) +
error
測試假說
2a
及
2b
（針對有購買
D&O
保險之樣本）
TCRI
=
b
0
+
b
1
NormalDO
+
b
2
AbnDO +
Σ
χ
k
Control Variables
k
+ (
Year Dummies
) +
(2)
(
Industry Dummies
) +
error
在應變數
(
TCRI
)
衡量方面，本文以臺灣經濟新報
(Taiwan Economic Journal; TEJ)
所建構之企業信用風險指標
(Taiwan Corporate Credit Risk Index;
TCRI
)
作為債權人對