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董監事暨重要職員責任保險對企業信用評等之影響
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結果除了可彌補
D&O
保險相關文獻的不足外，並提供相關信用評等文獻的增額貢獻。
其次，過去文獻對於
D&O
保險對公司治理成效的影響並無定論
(Bhagat et al., 1987;
Priest, 1987; Holderness, 1990; Forker, 1992; Daniels and Hutton, 1993; Brook and Rao,
1994; Hampel, 1998; Gutierrez, 2003; Baker and Griffith, 2007; Chalmers et al., 2002;
Chung and Wynn, 2008; Wynn, 2008)
，本文之結果隱含著探討
D&O
保險對公司治理成
效的影響不能僅從有無投保
D&O
保險著眼，應進一步探討
D&O
保險金額適當性對
公司治理成效的影響。最後，本文結果亦可提供證券主管機關作為推行
D&O
保險之
參考依據，以及能提供外部債權人評估
D&O
保險及其金額對信用評等影響之參考。
本文後續結構說明如下：第貳節闡述研究假說建立之相關文獻；第參節為研究設
計說明；第肆節為彙整實證結果與分析；第伍節則為結論。
貳、研究假說之建立
公司治理機制的主要目的之一為提升企業經營績效與公司價值，並保障各利害關
係人的權益。過去文獻發現公司治理機制之良窳會影響企業信用評等（
Ashbaugh-
Skaife et al., 2006;
林宛瑩等，
2009
；
Alali et al., 2012
），而董監事及管理階層則是公
司治理成效是否發揮的關鍵因素。企業購買
D&O
保險可有效降低董監事及管理階層
所面對的法律責任，然而卻也可能誘發董監事及管理階層的道德危機，由於過去文獻
對於
D&O
保險對公司治理成效的影響有正、反兩面不同的看法，因此，
D&O
保險對
企業信用風險的影響亦有下列兩種不同看法。
首先，由於
D&O
保險會降低董監事及管理階層部分的法律風險，導致董監事及
管理階層增加道德危機的風險
(Gutierrez, 2003; Baker and Griffith, 2007)
，進而提高管
理階層傷害債權人權益的風險。過去文獻發現，
D&O
保險因董監事及管理階層產生
道德危機而對公司治理有負面影響的實證證據，例如：公司治理差的公司，有較多空
間從事投機行為，較可能去購買
D&O
保險
(Boyer and Delvaux-Derome, 2002)
，而且
投保
D&O
保險額度較高
(Core, 2000)
；
Chalmers et al. (2002)
亦發現
IPO
股票被高估的
公司比較可能購買高額的
D&O
保險，而且
D&O
保險金額與三年後的
IPO
股票報酬
呈顯著負相關；
Chung and Wynn (2008)
則發現當公司購買愈多的
D&O
保險，公司盈
餘報導會愈不保守。因此，從管理階層投機行為的觀點而言，公司購買
D&O
保險會
增加管理階層的自利行為，並降低董監事監督的動機與成效，進而使公司發生財務危
機，提高違約的機率，將導致信用評量機構給予較差的信用評等。
另一方面，由於
D&O
保險將會使得保險公司監督投保公司營運及財務結構之狀
況，以作為核保之基礎，企業為降低保費，愈會健全公司治理機制及財務結構
（
Holderness, 1990; Baker and Griffith, 2007;
陳彩稚與龐嘉慧，
2008
），以降低訴訟風
險，企業可能因而獲得較佳的信用評等。其次，由於購買
D&O
保險的公司比較容易