79 /274
臺大管理論叢
第
27
卷第
4
期
79
延攬優秀或具聲譽之獨立董事及管理階層，而且獨立董事需具備專業能力及獨立性，
決策較能客觀以及發揮監督的功能，故購買
D&O
保險的公司較能提升經營績效與公
司價值（
Bhagat et al., 1987; Holderness, 1990; Daniels and Hutton, 1993;
陳彩稚與龐嘉
慧，
2008
；陳彩稚與張瑞益，
2011
），減少違約的機率，保障債權人權益。過去文獻
也發現獨立董事席次比率較高之公司，可降低債務融資成本
(Bhojraj and Sengupta,
2003)
、提升債信評等
(Ashbaugh-Skaife et al., 2006)
以及降低信用風險（林宛瑩等，
2009
）。此外，亦有學者主張雖然
D&O
保險移轉部分訴訟風險予保險公司，但董監
事及管理階層仍須負擔部分求償金額，道德危機應能被有效的抑制，反而是公司投保
D&O
保險後，造成其他利害關係人對訴訟預期的價值提高，進而增加訴訟的機率，
故投保
D&O
保險的公司為了減少訴訟的機率，反而可能減少投機行為
(Bhagat et al.,
1987; Gutierrez, 2003; Baker and Griffith, 2007)
4
，並提高盈餘保守性（許文馨與林玟君，
2013
），故公司購買
D&O
保險將會降低信用風險。最後，當董監事及管理階層因錯
誤或疏失行為而傷害債權人權益時，因有保險公司的賠償保障，使得債權人認為投保
D&O
保險公司的信用風險會較低。因此，綜合上述之理由，公司購買
D&O
保險會降
低信用風險，將有助於信用評量機構給予較佳的信用評等。綜合前述分析可以發現，
D&O
保險對於企業信用風險的影響存在著正反兩方的論述，因此，本文不預期公司
購買
D&O
保險對於信用評等的影響方向，僅探討兩者是否具有關聯性。故本文提出
研究假說
1
（以對立假說的方式表達）：
H1：在其他條件不變之下，購買 D&O 保險會影響公司的信用評等。
此外，投保金額的多寡與未來投資者損害受償金額及對董監事（管理階層）的保
障息息相關，當
D&O
保險投保金額愈高，則董監事及管理階層應承擔之法律責任及
訴訟風險移轉至保險公司的部分將愈大，因此，本文進一步探討
D&O
保險投保金額
對信用評等的影響（假說
2
）。一般而言，公司考量投保金額時，除了考量公司特質
及所面臨的訴訟風險外，也可能考量投機行為所帶來額外的訴訟風險而進行超額投
保，故
D&O
投保金額可進一步區分為正常
D&O
投保金額
(Normal D&O Insurance
Coverage)
及超額
D&O
投保金額
(Abnormal D&O Insurance Coverage)
；前者指的是能
反映公司特性及風險下的預期
D&O
投保金額；後者則為實際
D&O
投保金額與正常
D&O
投保金額間的差異數（即超額投保）。若公司根據自身特性及風險下為董監事
及管理階層投保正常的
D&O
保險金額，將可為董監事及管理階層之責任風險提供適
4
此種論述如同
Dye (1993)
推論因大型會計師事務所較有能力賠償，因而財務報表使用者愈會控告
大型會計師事務所，大型會計師事務所為避免較高的訴訟風險，愈會維持較佳的審計品質。