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臺大管理論叢
第
27
卷第
2
期
17
衡量的工具變數
8
，實證結果顯示（未編表）
POLITICAL _TOPMGT
及
POLITICAL_
BOARD
之係數皆顯著為負
(
p
< 0.05)
，與表
4
結果相符。
表
5
政權轉換與個人政治色彩對公司績效之影響
預期符號
(1)
TQ
i,t
+1
(2)
ROE
i,t
+1
POL_KMT
?
-0.054*
-0.011
(-1.93)
(-1.85)
POL_DDP
?
-0.032
-0.012
(-0.66)
(-0.96)
KMTTIME
?
0.092*
0.020*
(1.89)
(1.91)
DDPTIME
?
-0.073
-0.013
(-1.42)
(1.50)
POL_DDP*KMTTIME
?
-0.013
0.028
(-1.23)
(1.55)
POL_KMT*DDPTIME
?
0.030*
0.036*
(1.75)
(1.83)
DONATION
?
-0.070**
-0.002
(-2.18)
(-0.38)
FR
?
-0.413***
-0.267***
(-11.95)
(-37.30)
SIZE
+
0.013*
0.035***
(1.97)
(25.02)
ADRD
+
1.929***
-0.412***
(16.95)
(-18.41)
GROWTH
+
0.199***
0.055***
(13.87)
(21.15)
CGIUP
+
0.058***
0.033**
(2.87)
(2.40)
YEAR
省略
省略
INDUSTRY
省略
省略
CONSTANT
?
0.685***
-0.491***
(4.28)
(-14.09)
N
8,786
8,786
Adjusted
R
2
0.127
0.218
註
1
：括號內為
t
值；
***
，
**
，
*
分別表示
1%
、
5%
、
10%
顯著水準。
註
2
：變數說明參考附錄。
8 Reiss and Wolak (2007)
及
Larcker and Rusticus (2010)
認為，會計研究要選用適當的工具變數並不
容易，但只要能選出工具變數係與內生變數產生高度相關，而與殘差無關，則以工具變數處理內
生性問題不失為好方法。本文採用各產業政治連結的比率作為工具變數係屬適當，因各產業政治
連結的比率與
POLITICAL
相關（達
p
< 0.01
），但與公司績效關聯性低，經過第一階段處理產生
之
POLITICAL
預測值，可適宜捕捉董事政治背景與公司績效之關係。